經濟疲弱無阻日圓強勢

試想像這樣一個國家：經濟活動嚴重收縮，速度比其他國家快一倍；首相的支持度跌至新低，十個市民中少於一個認同他的表現；財相上周末出席在羅馬舉行的七國集團（G7）會議時語無倫次，洋相盡出。閣下會買入這個國家的貨幣嗎？

當然！若果那是日本的話。

截至去年12月的一季，日本經濟收縮3.3%；按年率計算，收縮幅度更接近13%。在國內，失業問題持續惡化大大打擊消費需求；在海外，環球經濟放緩亦令日本出口一落千丈。

資金回流支持日圓強勢

與此同時，外國投資者正減持日本股票。摩根大通把日本的直接投資淨流入減去日益萎縮的貿易盈餘，推算出該國去年淨流失了約1600億美元資金，是二十年來的最高水平。今年首五周，外國投資者亦淨沽出了總額達150億美元的股票。

縱使面對種種不利因素，日圓強勢卻銳不可當。自2007年底至今，日圓兌美元滙價已上升逾二成。日圓升勢強勁，很大程度是因為以日圓作為資本的利差交易拆倉，迫使投資者買入日圓平倉。另一方面，在如今環球信貸市場持續緊張的情況下，主要債權國的貨幣走強亦屬合情合理。

淨海外資產達1.7萬億美元

另一個促使圓滙居高不下的原因是，不少日本民眾及企業飽受經濟衰退煎熬，更傾向於把海外投資調動回國，以紓解燃眉之急。事實上，過去數月，日本沽出的外國債券金額比買入多。據估計，日本私營界別坐擁的淨海外資產高達1.7萬億美元，這意味着日本未來仍有很大的套現空間。

下月將踏入本財政年度的尾聲，傳統上，日本投資者及企業將把握這個最後時機，為投資平倉，或把資金調回國。日本政府最近向國內企業推出稅務寬免措施，令調動海外資產回國的成本大減，預料將令明年回流日本的資金進一步攀升。

由此可見，日圓強勢預料還會持續一段長時間。投資者如今大可繼續追捧日圓，但日本企業股票就不宜沾手了。