胡溫為21世紀黃金牛市點睛

毋庸置疑，美元是當前的國際儲備貨幣，無論從貿易、金融到主流商品價格，都是以美元計價，而且全球外滙儲備中仍以美元為主。然而，在經歷了百年一遇的金融海嘯之後，美國目前將全副精神放在挽救國內經濟。鑑於美國早已債台高築，並可能出現債務通縮，華盛頓開始埋首於其「量化寬鬆」政策，繼續大量印刷美鈔。惟大量發鈔的後果將導致美元貶值，從而削弱美元作為儲備貨幣的霸主地位。更嚴重的是，以美元計價的權債價值也面臨崩潰。中國作為美國最大的債權國，無疑將遭到天文數字的損失。統計資料顯示，2008年底中國對美債權規模約為1.45萬億美元。

溫家寶總理對中國擁有的美國國債感到擔憂，他今年3月17日說：「我們把巨額資金借給美國，當然關心我們資產的安全。說老實話，我確實有些擔心。」這時正好是中國外長在華盛頓與美方磋商兩國應該在二十集團峰會中採取什麼立場的時間。

G20峰會露玄機

二十國集團倫敦高峰會談，在倫敦時間今年4月1日、2日舉行，討論進一步應對全球金融海嘯。以胡溫為首的北京領導層主張建立和完善國際金融體系的有效監管機制，穩定全球金融市場；力促改革布列頓森林體系機構國際貨幣基金組織（IMF）和世界銀行，平衡各方利益，尤其是新興經濟體和發展中國家的參與權、決策權等；強調並推動區域性的雙邊貨幣結算體系（根據清邁倡議達成十七宗雙邊互換協議），着力推動國際儲備貨幣的改革。

此外，峰會內各首腦同意容許IMF出售四百零三噸黃金，以籌集資金協助全球最貧窮的國家。這項宣布令金價受壓，跌穿每盎斯900美元後偏軟。IMF早在2007年年初已有出售黃金的計劃，目的是分散收入來源，同時鞏固財政根基。然而，有關計劃必須得到成員國85%票數支持才可落實，持有17%投票權的美國變相擁有否決權。不過，從G20的聯合公報的內容看，售金計劃在今年內獲得通過的機會甚高，正好為中國增持黃金提供難得的機會。

IMF目前持有超過三千二百一十七噸黃金，是繼美國及德國之後全球第三大黃金大戶。組織擁有的黃金大部分來自成員國，因為按規定，成員國向IMF進貢的「份額」（quota），25%須以黃金支付，這些黃金不能在市場出售。不過，IMF在1990及2000年間（當時盎斯金價處於255至270美元水平）透過場外交易購入四百零三噸黃金，G20提出的售金計劃，指的正是這批黃金。

有利人民幣競爭力

中國坐擁2萬億美元外滙儲備，截至2003年官方公布只有六百噸，黃金比重不足1%，期間北京官員曾表示，有興趣買入更多黃金、原油及其他戰略商品。到上周4月24日，外匯管理局局長胡曉煉對外公布，透過國內雜金提純以及國內市場交易等方式，中國最新的黃金儲備量已達一千零五十四噸，使中國一躍成為全球第五大黃金儲備國。

中國黃金協會副會長侯惠民建議，中國黃金儲備應增加至五千噸，考慮到中國在國際上的新地位，以及金融危機的問題，中國應續加大黃金儲備。

此外，據中國人民銀行研究局研究員鄒平座表示，中國增購黃金背後另一重要原因，是黃金儲備增加將對人民幣在國際上的競爭力非常有好處，此舉能取得更多投資者對人民幣的信任。

中國財金團隊對美元的保值能力存有極大疑問已是不爭事實，每每也提到黃金作為超主權儲備貨幣後盾的重要性，胡溫的構想正好為二十一世紀黃金大牛市點睛。中國增加黃金儲備的訊息，創造了環球市場對黃金大牛市的無限憧憬！

通縮力量超過通貨膨脹

2009年首季美國利率已降至0.25厘，同1998年日本嘅零利率政策接近；日本透過政府推出一連串挽救行動，結果只令日本經濟唔生唔死。美國政府負債佔GDP比率由1989年50%上升到2008年70%；日本政府負債佔GDP比率由1989年68%上升到2008年173%。政府負債一旦相當於GDP 100%以上，當地經濟便無法復甦；2009年美國政府負債亦開始向GDP 100%靠攏，各位要小心。

美股市值由2007年10月嘅19.1萬億美元回落到2009年2月嘅9.2萬億美元，共失去10萬億美元；東京股市由2007年6月嘅578萬億日圓下降至2009年2月嘅244萬億日圓；全球股市由63萬億美元回落到2009年3月嘅28萬億美元，下跌56%（或35萬億美元）。美國物業2006年至今失去3.5萬億美元。家吓美國物業市值仍相當於2008年美國GDP 130%（1985至1999年只相等於GDP 100%至120%；2006年相等於GDP 170%）。換言之，依家美國樓價仍處偏高水平。低利率雖然可阻止樓價及股市進一步回落，但亦同時阻止GDP增長率進一步上升，變成低增長區；結果PEG下降，令股市最終抬唔起頭；擔心美國正漸漸步入上述景況。

2006年美國有2萬億美元「現鈔」，同時有50萬億美元「信貸」；2007年9月開始去槓桿化（Deleveraging），引致資產價格大幅跌價及信貸收縮，雖然現鈔供應略為上升，但通縮力量超過通貨膨脹。簡單公式MV=PQ可解釋上述現象。M（貨幣供應）乘V（貨幣流速）等於P（價格升降）乘Q（產品供應量），雖然政府增加M供應，但V卻下降，結果出現P跌價而非升值，除非產品供應量亦下降。

在股票市場贏錢，唔係因為你係大戶，而係因為你嘅智慧高。智慧非天生，而係來自研究同分析，成功控制感情，唔跟大隊，做到勝不驕、敗不餒。每次勝利後，以最快時間忘記它；每次失敗後，必檢討自己錯在哪裏，以後唔再犯相同錯誤。記住進取不忘穩健，但穩健唔代表停滯不前。