摩根大通：中國央行將繼續貨幣政策正常化進程

中國1月份CPI通脹率同比上漲了4.9%(摩根大通預測：5.3%；普遍預測：5.4%)，經季節調整後比上月上漲0.4%，時序數據顯示經季節調整後3個月環比年率增長8.8%。 1月份全國工業生產者出廠價格高於預期，比去年同月上漲6.6%(摩根大通預測：6.0%；普遍預測：6.2%)，相當於經季節調整後比上月增加1.8%。 同時，國家統計局還宣布調整CPI權重，食品權重降低2.21個百分點，居住權重提高4.22個百分點(參見表3)。 但是，1月份食品類價格同比仍強勁上漲10.3%，而去年12月份為上漲9.6%。 非食品價格同比上漲2.6%，去年12月份為上漲2.1%。




詳細情況如下：



食品價格在經歷12月份漲幅短暫回落後繼續上漲，1月份增幅達10.3%(經季節性調整後較上月溫和增長0.2%)，12月份增幅為9.6%。 由於今年冬季中國大部分地區比往年寒冷(對蔬菜價格構成最直接的影響)加之農曆新年假期因素，食品價格自去年12月末以來再度上揚。 1月份，農業部發布的全國 農產品 [ 17.51 -0.74% ] 批發價格總指數較12月份的平均水平環比上漲6.2%(未經季節性調整)(見圖3)



居住類價格自2009末以來一致顯著上漲。 1月份居住類價格同比上漲6.8%，12月份增幅為6.0%。 經季節性調整後，1月份居住類消費價格指數較上月增長1.4%。 截至1月份，居住類價格季度環比增幅達16.1%(按經季節性調整後折合年率計算)，增速較12月份的11.3%有所加速



其他主要消費品中，1月份服裝價格經季節性調整後環比下降了0.3%。 藥品及醫療保健品價格經季節性調整後環比下降了0.5%。 在消費者服務方面，1月份休閒、教育及娛樂價格上漲溫和，經季節性調整後環比增長0.1%，交通及通訊服務的價格經季節性調整後環比增長0.6%。



主要類別的生產者價格均有上漲，反映出成本壓力持續增加。 採礦業生產者價格指數1月份同比增長13.7%，工業原料生產者價格指數1月份同比增長10.0%，去年12月份增幅為8.9%。 此外1月份消費品生產者價格指數同比增長了3.8%，去年12月份增幅為3.5%。



展望未來，考慮到食品價格的上揚、加薪影響逐步釋放及資源與能源價格可能進一步放開等因素，我們預計中國的綜合通貨膨脹率將在2011年上半年維持高位。 貨幣政策方面，我們預計央行將在未來幾個季度繼續貨幣政策正常化進程，包括再進行兩次存款準備金率上調、至少兩次加息及 人民幣 進一步升值，以應對通脹壓力及內需反彈。 這些政策舉動可能將集中在上半年出台，考慮到綜合通貨膨脹率將依舊處於高位且經濟在今年年初面臨過熱風險。 在信貸方面，政策制定者們也密切監控新增貸款數據，特別是在商業銀行期望在年初增加其放貸規模之際