中國出口銳減 貿易平衡格局出現轉變

受出口銳減影響﹐中國2月份貿易順差顯著收窄﹔這種狀況或許意味著中國與全球其他地區的財政平衡出現轉變﹐可能會導致中國收購美國國債等外匯資產的速度放緩。

中國海關週三公佈﹐2月份出口額較上年同期下降25.7%﹐為歷史最大降幅之一﹐也是1月份出口減少17.5%以來連續第四個月出現下滑。當月進口額下降24.1%﹐降幅略小於出口﹐主要得益於政府支出計劃。週三公佈的其他數據顯示﹐中國政府在2月份加大了支出。受此影響﹐中國2月份貿易順差為48.4億美元﹐收窄至三年以來最低水平。2月份貿易順差還不到1月份391.1億美元的零頭﹐扭轉了最近幾個月中國貿易順差連創新高的勢頭。

不斷惡化的貿易狀況已經導致了中國大量工廠倒閉和工人失業。新公佈的數據彰顯出全球商品需求萎縮的嚴重程度﹐顯示中國正在接近亞洲其他國家遭受的更為劇烈的出口降幅。隨著主要市場需求萎縮﹐中國出口增長不太可能很快復甦。

分析師們認為﹐貿易順差縮小的狀況可能會延續﹐但這種變化不太可能嚴重到打擊美國債券市場的程度。花旗集團(Citigroup)駐上海經濟學家彭墾說﹐我認為這絕對是貿易平衡的一個轉折點。他現在預計﹐未來幾個月中國月度貿易順差可能會在50億-150億美元之間﹐較過去數月的300億-400億美元水平顯著縮減。

貿易順差給中國帶來了穩定的外匯出口收益﹐給中國央行提供了收購資金以交換本幣並維持官方儲備。截至2008年底﹐中國外匯儲備總額為1.946萬億美元﹐雄居全球之首。中國大部分外匯儲備都投在了目前最安全的投資上﹕美國、日本或歐洲國家發行的國債。這意味著外界總是會懷疑中國會動用多少資金用於購買外國國債﹐在眼下各國政府加大發債力度支持刺激計劃的時候更是如此。

荷蘭國際集團(ING)駐新加坡的亞洲經濟學家譚康頓(Tim Condon)說﹐簡而言之就是中國的胃口沒有增加﹐但仍然很大。中國貿易順差或許有所縮小﹐但仍然很龐大。他說﹐受中國貿易順差縮小的消息影響﹐債券市場可能會出現突然的負面反應﹐但此類影響一般都是短暫的。最終影響債券收益率的還是市場對經濟增長和通貨膨脹的預期﹐而不是債券持有者的國籍。中國官方儲備的穩定增長已經使中國成為了美國最大的債權人。

渣打(Standard Charted)中國經濟學家王志浩(Stephen Green)預計﹐2009年中國經常項目餘額──更為廣泛的貿易狀況指標──將從去年的4,400億美元下降至4,060億美元。他預計今年中國外匯儲備增加額僅3,000億美元﹐低於去年的4,200億美元。他在本月一份報告中寫到﹐這意味著中國對美國國債的胃口會縮小﹐因此要想美國利率不升高的話﹐其他購買者必須跟進補缺。

目前美國利率水平仍然低位徘徊﹐美國國債並不缺少海外或國內的購買者。全球市場動蕩已經導致各個領域的投資者紛紛涌入美國國債市場﹐因為這被視為僅有的少數安全投資之一。外國央行在美國聯邦儲備委員會(Fed)持有的美國國債總額近期有所上升﹐3月4日達到了1.783萬億美元﹐今年年初為1.708萬億美元。美聯儲的數據顯示﹐2月份此類國債持有量淨增加446.6億美元──明顯高於中國還擁有較大順差的1月份﹐1月份淨增加241.5億美元。

美國過去一直嚴重依賴海外購買美國國債﹐原因之一是美國人儲蓄太少無法購買大量國債﹔不過﹐這種情況正在發生變化。