FFA與BDI雙雙出現倒掛

反映運費的波羅的海乾散貨指數（BDI）由去年5月11793點的歷史高位暴跌至12月5日的663點，目前大有走出谷底之勢，揚升至截稿前1815點。不過，航運股表現各異，而跟BDI走勢較密切的中國遠洋（1919）昨日繼續升，收報5.82元。

分析基本都認同BDI近月出現反彈離不開對中國四萬億刺激經濟方案拉動，建築項目陸續開展，對鐵礦石需求回升所致。先看基本數據，中國主要港口鐵礦石庫存量在去年9至10月間達到高峰超過7000萬噸，今年1月底，港口存量已下降至5,800萬噸左右，反映國內鋼企積極消化成果。

儘管目前鐵礦石存量仍較中國正常存量四千萬噸略高，但存量已經大減；加上鐵礦石談判再度開始，內地鐵礦石貿易商擔心談判後現貨礦石價格上漲，於是在談判結束前搶運礦石。海岬船運價（BCI）也由去年12月低位升至昨天的3344點，漲幅超過300%。海岬船主要從事鐵礦石運輸，顯示本輪BDI反彈更多的是由鐵礦石貿易推動。

分析員指出，就算BDI回升至1千多點，船運公司仍處於虧損狀態，不足以維持員工開支、燃油費用等等；早前BDI跌過籠，現在回升至2000點以上不足為奇。不過，不同分析員對運費前景看法意見總有分別，投資者或可參考市場對運價的看法。

大家還記得中國遠洋因為參與遠期運費協議（FFA）損失巨大，不論中國遠洋在BDI指數處於歷史高位採取部署對錯，但其所採用的FFA卻是目前航運界主要用作對沖運費的工具，如海岬型船市場至少有85%的經營者參與FFA交易。FFA是買賣雙方達成的一種遠期運費協議，協議規定了具體的航線、價格、數量等，雙方約定在未來某一時段，收取或支付依據BDI指數價格與合同約定價格的運費差額，是一種類似期貨的運費風險管理工具。

根據DBS資料，海岬型船FFA運費近期出現倒掛，比較1月22日和2月6日的即月FFA價格，升幅130%，但是，同期1年至3年FFA合約的升幅只有21%至28%。

另外，也可以利用反映市場對未來BDI指數走勢預期的BDI期貨作參考，BDI期貨同樣出現倒掛。理論上，正常情況如果短期合約價格升幅大，遠期合約升幅更多。