Bear Call Spread

過去二周我在《信報》已講到不同的補救策略（Repair Strategy），正股必須看漲才可發揮到功能。在香港，散戶借貨拋空極之困難，看跌的策略首選跌市風險有限的Bear Call Spread（熊市認購跨價買賣策略），也是先「收錢」（Net Credit）那類的衍生策略。

看淡的Bear Call Spread實質是利用鐵蝴蝶「右面」達成一個先「收錢」的動作，如正股不斷Whipsaw地徘徊或向下，這便對我極之有利。

近期全球交易所的股價也被看淡，如港交所（388）也下望至40元；當然，作為一個環球投資者，我會考慮利用Bear Call Spread，捕捉因「正股」下跌而造成的獲利機會。

賺取時間值損耗
以美國芝加哥期貨交易所（CME）作例，CME的股價，和港交所一樣，也是因成交萎縮而下跌。上周四（即2月5日），CME收178.05美元，2月份180及190的Call行使價分別是9.7美元及5美元，我沽（Sell）180行使價的Call，購入（Buy）190行使價的Call，形成了一個「收錢」的局面。每一對Bear Call Spread可收4.7（9.7 - 5.0）美元，如果做一百萬對，可收470萬美元；這個「看淡」策略的風險，最差情況是行使價差再減淨期權金收入，即每一對虧損5.3﹝（190 - 180）- 4.7﹞美元，總虧損530萬美元。

以上例子，我是以2月份到期的CME期權作為準則，如果CME股價不斷下跌，在3月份，我便會不斷Roll down，享受股價因下跌而帶給我的「樂趣」！心水清的讀者，可能也會發覺我利用期權時間值（Time Value）的損耗，來幫助我尋找獲利機會，真正的可以說，Time is on my side！

單邊買Call或Put是one side bet，是net debt，每次做這「動作」時，時間值像計時炸彈一樣，一步一驚心，not my cup of tea！