跌的不只是金融股

尽管投资者的目光一直都锁定在花旗集团(Citigroup)和美国银行(Bank of America)股票的暴跌上，金融类股却不再是把股市拖向11年低点的罪魁祸首。相反，如今制造企业、乃至生产基本消费品的企业成了拖累股市下挫的主力，这种转变让一些投资者颇为担心。

尽管眼下这轮熊市始于房屋和银行危机，它的危害却已经蔓延开来。金融类股缩水严重，尽管它们的不断下挫以百分比跌幅来说依然很大，但以美元跌幅来看却小得不足以对股指带来太大的撼动。如今，一批更加多样化的股票正在领跌股市。看看今年道琼斯工业股票平均价格指数的情况，就可以发现3M和宝洁(Procter & Gamble)此类股票的下跌对股指的冲击要超过花旗和美国运通(American Express)造成的冲击。纽约BNY Mellon Wealth Management首席投资长格罗霍夫斯基(Leo Grohowski)说，危机开始时是次级抵押贷款危机，然后演变成了美国信贷危机，之后又升级为美国的衰退，如今我们处在了彻头彻尾的、历史性的全球严重衰退之中。他说，几乎没有哪个行业从收益下滑、股价下挫中幸免。

在这轮熊市最初的13个月中（从2007年10月开始），金融企业领跌道琼斯指数和标准普尔500指数。道琼斯指数成份股跌幅最大的6只股票中，有3只是金融股──尽管道琼斯指数30只成分股中只有5只金融股。这三家金融企业是美国国际集团（AIG，此后不再是道琼斯指数成份股)、美国运通和花旗。另外三家非金融领跌企业为波音(Boeing)和卡特彼勒(Caterpillar)这两家工业企业，以及国际商业机器公司(IBM)。自1月初熊市在短暂的“休息”后再次加速以来，只有一家金融企业，也就是摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co.)还有足够的规模影响股指，成为领跌道琼斯指数的6只股票之一。其他5只领跌股票分别为：卡特彼勒、3M和联合技术公司(United Technologies)这3家制造企业、石油企业雪佛龙公司(Chevron)，还有基本消费品生产商宝洁。正常情况下，生产清洁产品和尿不湿等基本消费品的企业都较为抗跌，原因是它们的销售相对稳定。不过这次它们的股票也跌了。

从很多方面来看，此轮熊市都比2000-2002年由科技类股领跌的熊市要严重，尽管那次熊市的严重程度已经是非同寻常了。在那次的熊市期间，道琼斯指数30只成份股中有3只上涨。这次，只有一只股票沃尔玛(Wal-Mart Stores)在熊市中实现上涨，不过今年以来也开始下挫。道琼斯指数的另外一只成份股麦当劳(McDonald's)开始时表现不俗，但自1月2日以来的跌幅却比最初13个月的总跌幅高了一倍。

这种超出金融类股之外的普遍下跌在标准普尔500指数上也可以看到。在2000-2002年的熊市期间，标准普尔500指数中有一整类股都实现了24%的涨幅，那就是日用消费品和食品行业。医疗业也只跌了7%。在这轮熊市中，标准普尔各类股全线覆灭。表现最好的医疗业也跌了29%。事实上，截至上周末，标准普尔500指数成份股中只有9只股票自2007年10月9日股市触顶以来实现了上涨，其中包括沃尔玛。标准普尔高级指数分析师西尔弗布拉特(Howard Silverblatt)说，金融类股在下跌中首当其冲，不过现在所有类别的股票也都在跟上来。在最近大幅下挫之后，股指实现短期反弹是意料之中的事。不过，若要实现更长期的复苏，就必须解决更深层的问题。

道琼斯指数的计算方法与大部分股指不同，该指数的价值变化是基于成份股的价格。大部分其他股指都是基于成份股的总市值，也就是价格乘以总股数。不过尽管计算方法不同，但它们受到金融类股暴跌影响的方式却相似。由于大部分主要金融类股的价格和总市值都急剧缩水，金融类股对股指的冲击不如这轮熊市早些时候的影响大。

在2000-2002年的熊市期间，美国消费者继续支出的“不朽”意愿是为数不多的几个亮点之一，最终帮助股市反弹。这次，美国金融业的麻烦也同样吞噬了消费者，这不是个好兆头。纽约研究公司Strategas的执行合伙人特伦内特(Jason Trennert)说，在过去的十来年中，消费者对国内生产总值(GDP)的贡献从66%增长到72%。根据特伦内特的计算，这意味着在几个月前消费支出达到顶点的时候，消费者每年的支出比历年平均值高出了约8,500亿美元。如果现在消费者把支出降到原来的水平，将会削减大量经济需求，阻碍复苏的进程。特伦内特说，人们真正担心的是消费支出衰退在四、五个月前才刚刚开始；不幸的是，我认为我们尚处在衰退相对早期的阶段。