俄股大勇 投資者無動於衷

昨天在俄羅斯烏拉爾葉卡捷琳堡召開的金磚四國（BRIC）首次峰會，對東道主來說實在有點尷尬。畢竟，中國和印度繼續擔當環球經濟增長動力的角色，今年全年預料將分別錄得7.5%及5.8%經濟增長；巴西經濟預料亦只會輕微收縮1%。

油市回勇帶動 RTS 指數漲70%

相比之下，俄羅斯的表現則遠遠落後，外界普遍預料當地經濟今年將收縮4.5%，不少分析師作出的預測更悲觀。不過，俄羅斯總算有塊無花果葉——股市——「遮醜」。年初至今，莫斯科 RTS 指數暴漲七成，是全球表現最佳的大型股市。

股市大升的最主要原因是石油。俄羅斯是金磚四國中最倚賴能源的成員，石油及天然氣佔當地出口高達三分之二。去年，隨着原油價格下挫，俄國股市節節敗退；今年油價回勇，股市亦重拾升軌。撇除油價因素，大升市並不反映外國投資者重拾對俄羅斯市場的興趣。升市主要靠現有投資者的買賣推動，流入股市的資金仍相對疲弱；除了追蹤新興市場指數所需的資金外，外國投資者不願額外押注俄羅斯。

新興市場基金研究公司 EPFR Global 的數據顯示，新興市場投資組合的平均俄羅斯比重僅稍高於6%，只及一年前水平的一半；相比，新興市場投資者的中國及巴西比重卻達15%左右。今年第二季至今，流入中國的資金達65億美元，巴西及印度分別為51億美元及19億美元，俄羅斯敬陪末座，只有14億美元。

投資者顧忌壞賬管治問題

外國投資者如今正陷入兩難：要麼現在入市，儘管已錯失反彈市先機；要麼等待調整。目前因為某些因素不敢輕舉妄動的投資者，相信仍會繼續觀望。壞賬是令投資者有所顧忌的原因之一，俄國企業今年就須為1000億美元外幣債務再融資。

企業管治問題亦惹人關注，挪威電訊公司 Telenor 的俄羅斯投資或被強行變賣就是一例。另一方面，縱使油價高企於每桶70美元對俄羅斯有利，進一步攀升卻會窒礙環球經濟復蘇，連帶俄羅斯亦會受打擊。邀請其他金磚同儕出席一個熱鬧喧嘩的外交聚會算不得什麼，吸引大量投資者重返莫斯科才是挑戰。