盛衰循環不可免

造成經濟起伏（升降）循環的成因，大體來說，經濟學家的看法可歸納為下述五種。

(1)純貨幣說（Purely Monetary Theory）指出貨幣流量（Flow of Money）的變動令經濟盛衰交替，因此，只要能夠有效地控制貨幣流量，經濟不會大幅波動，循環便不會出現。這即是說，保持貨幣無限量供應，經濟便可永享繁榮。顯而易見，這種理論早為經濟學家唾棄，因為貨幣無限量供應會造成惡性膨脹，結果經濟不是繁榮昌盛而是為通脹所徹底摧毀。美國政府應付「金融海嘯」的手法，極可能蹈此覆轍。

(2)過度投資說（Over-investment Theory）認為在好景或利率偏低時，工商界為了適應市場殷切的需求，會輕易作過度擴張、過分投資，而當銀行或投資者為避免承擔高風險而收縮投資時，衰退便接踵而至。據這一派學者的分析，由於從投資到真正產出，有一段時間差，因此在市場要求殷切時進行投資，到有產品應市時，由於市場需求受種種主客觀因素的影響可能已陷萎縮，結果形成生產過剩，衰退便不可避免。

(3)消費不足說（Under-Consumption Theory）亦稱過度儲蓄論。這一派的結論是，消費者因不同理由（當前是次按風暴引致的金融海嘯，一般是缺乏福利特別退休保障及沒有醫療保險的社會），傾向於積穀防飢，或在經濟蕭條中損失慘重以致無力消費，令消費追不上供應，即消費者的支出無法吸納已進行生產的消費品，等於市場積壓大量存貨，廠商被迫停產、失業率高升，經濟衰退隨之出現。凱恩斯的財政政策便是針對這種情況，而且證實有效，可惜它只可以「江湖救急」，有長期負面副作用，最後必會把經濟根基搞垮！面對「金融海嘯」導致「總合需求不足」的困局，凱恩斯學說又成「顯學」，每個國家都向市場「注資」以刺激經濟，經濟下挫之勢放緩稍後甚且會回升，但其後遺症才教人心驚膽戰，因為惡性通脹遲早必至！

(4)心理因素說（Psychological Theory）認為人類對前景的心態時喜時悲，即對前景的預期有時樂觀有時悲觀，樂觀時大事消費，甚至先使未來錢（尤其是未來沒有的錢）。事實上，這種做法並非非理性，因為人們普遍相信經濟會持續增長，收入隨之不斷增加，以未來所賺支付欠債，綽有餘裕，因此盡情消費，經濟遂欣欣向榮、蓬勃繁榮。可是，當消費者對前景有悲觀預期時，經濟便會掉頭跌入衰退深淵，預期未來的收入變成沒有收入，個人進而整個國家經濟便陷入水深火熱中。

(5)創新說（Innovation Theory）為大名鼎鼎的熊彼德（J. Schumpeter, 1883-1950）所創，他指出受市場歡迎的創新發明，必會引起業界跟風，因而有大量投資，而投資活動帶旺經濟，銀行信用隨之膨脹；到了投資活動進入收成期，即創新的產品上市，廠商有收入，開始償還銀行負債，如此時沒有進一步的創新發明，信用便會逐步收縮，經濟活動趨於緩和，經濟亦就盛極而衰。
此外，我們當然不可忘記英國經濟學名家哲逢士（W. S. Jevons; 1835-1882）的「農作物收成論」（Harvest Theory），在農業社會，此說是具有很大說服力；由於農作物的豐收歉收，與氣候變化有關，因此該學派亦涉及對太陽黑子循環的研究，因為太陽黑子的出現與天氣好壞有直接關係。不過，由於農業在經濟活動中的地位已不重要，這種學說當然被時代淘汰—但亦不是徹底淘汰，因為農作物豐收歉收，仍對商品期貨價格升沉有一定影響。

經濟循環研究是經濟學的一支重要流派，很多著名經濟學家如米賽斯（L. E. von Mises, 1881-1973）、海耶克（F. A. von Hayek, 1899-1992）、祈連（L. R. Klein, 1920-）、赫伯拉（G. Haberler, 1900-1995）、古柏民（T. C. Koopmans, 1910-1985）、盧卡斯（R. E. Lucas, 1937-）以至森穆遜（P. A. Samuelson, 1915-）等，均曾在這方面下過苦功，且各有所成；而不論從哪一角度看，以「經濟生機的長波」（The long waves in economic life）聞名的蘇聯經濟學家康特拉狄夫（N. D. Kondratieff，生於一八九二年；一般辭書都說他於一九三一年去世，保爾格萊夫經濟學大辭典比較謹慎，在這個年份之前加上問號；據十多年前戈爾巴喬夫時期為他翻案時的資料，他正確的終年是一九三七年）這方面的研究亦大有所成，他根據一九一九至一九二八年的經濟數據，推斷資本主義不會因為經濟蕭條而淪亡，並堅信資本主義會在盛衰交替中不斷向前發展（康特拉狄夫自稱受「蘇聯〔烏克蘭〕有史以來最偉大經濟學家」屠岡．巴寧諾夫斯基〔M. I. Tugan-Baranovsky, 1865-1919〕的影響）。這種論證與馬克思資本主義必亡的教條不同，斯大林一怒之下，把他充軍西伯利亞……。

商業（經濟）循環困擾世人，由來已久，經濟學家致力把之「馴伏」，至二十年代奧國學派（代表人物有米賽斯等）始有所成，而四十年代凱恩斯在《通論》（一九三六年出版）中提出的財政政策，目的在從上帝之手奪回主宰經濟的大權……。可惜搞來搞去，循環揮之不去。如今政府─以美國為首的西方政府和中國─都用「霹靂手段」試圖令經濟不致陷入衰退循環，事實的確收到一定效果，可是天下並無沒有循環的經濟，意味所有落重藥的國家稍後都要為拖緩衰退的出現付出沉重代價！

中資股下半年料趨波動

去年年底金融海嘯殺到，中國是反應最快的數個國家之一，除了連番減息及降低存款準備金率之外，還推出了4萬億經濟刺激方案及十大產業振興規劃，為中國經濟持續增長提供支持。在這一場風暴中，中國的救市效果也是最顯著的，國企指數年初至今跑贏恒指，反映市場對中國興趣不減，反彈較其他市場迅速。

資源股升勢猛

在過去的四個月內，國企指數成分股中成績最好的是資源行業，包括中國建材（3323）、江銅（358）、中鋁（2600）及海螺水泥（914）都是國指成分股年初至今升幅較大的股份。中國大力增加基建，原材料、資源相關的股份固然受惠，另一方面，這些公司去年甚至今年的業績各異，反映儘管股價上揚，但是基本因素並未有獲得改善，一旦內地經濟復甦的步伐不如期待般快速，相關股份風險頗大。

中國建材去年盈利同比增長66%，派息增加36%，海螺水泥則率先宣布，按照中國會計準則今年首季因水泥價格仍處低位，股東應佔溢利按年減少9%至4.09億元（人民幣．下同），反映水泥價格並沒有復甦。

事實上，水泥股近數月揚升，除業績和派息討得投資者歡心外，社保基金入市增持也成為推升該行業股的主因。據聯交所資料顯示，社保基金日前增持約一百五十七萬股中材（1398），每股平均作價4.857港元，動用資金約762萬港元，持股量由7.96%上升至8.1%，這是其今年以來首度投資港股；中材主要生產水泥機械設備，反映資金看好水泥行業前景。

有色金屬方面，中國推出了《有色金屬產業振興方案》，國家物資儲備局將增加特別銅等的有色金屬作為戰略儲備。江銅年初至今股價升幅達62%，但是從企業層面來看，需求並沒有恢復，今年首季的銷售也錄得虧損，集團去年第四季也由於銅價急跌令衍生商品合約出現虧損。中鋁則宣布首季度虧損9億元，但集團表示有信心只要鋁價維持在每噸13000至14000元水平，相信第二季有望扭虧。

另外，東風汽車（489）是年初至今升幅最大的成分股，股價大幅揚升133.6%，主要受惠於內地出台刺激汽車消費的政策及行業振興方案。內地車市消費自去年第四季度後持續增長，政府更連續出台減免部分購置稅等措施，力挺作為大宗消費品的汽車銷售，東汽今年首季已售出汽車二十六萬四千七百輛，較去年第四季增加8.86%，其升幅具有實質因素支持。

基建股毛利低股價受壓

那邊廂，表現最差的行業要數電力股，華能國際（902）過去四個月逆市下跌5.36%，大唐發電（992）更是下挫8.29%，相關的電氣設備股表現也十分落後，上海電氣（2727）下跌8.37%，是國指成分股表現最差的股份。去年電力股大蝕，但今年年初市場對電力股甚為看好，指其受惠煤價下跌，利率下調，更有機會提高電費。惟幾個月過去了，煤電供應合同遲遲未落實，發電量也面對連續數月的負增長，令市場對行業前景存疑，股價表現自然遜一籌了。

出乎意料之外的是，受惠擴大內需的基建股也是國企成分股中表現較弱的一個行業。中鐵建（1186）、中交建（1800）及中鐵（390）年初至今分別回落6.41% 、2.37%及0.37%。內地擴大基建項目，今年基建訂單增長不俗，中鐵就表示今年首季新接訂單1360億元，同比大幅上升80%，截至3月底，其手頭訂單超過4000億元，顯然與內地擴大內需有關，惟基建訂單毛利不高，也是不爭的事實。中交建去年營業額1789億元，按年增長18.8%，惟純利僅增0.7%至60.8元，受原材料成本壓力所累，毛利率更下降3%至10%。

基建股雖然不太受經濟周期影響，防守性較高，但是去年年底估值一直較其他股份高，經濟復甦時，基建股盈利增長會較其他股份慢，這麼說來，股價走慢一步也不屬意外了。

國指整體表現跑贏恒指，花旗中國首席策略師薛瀾表示，今年中國市場可能呈現「前高後低」的局面，下半年將出現一些波動。她認為，目前出現的小牛市，源於市場的「hope rally」，即在政策出台、但還未見到真正效果的時候，市場充滿了希望；但在下半年，特別是四季度，大家會對現實有一個重新考量，市場可能出現波動，整個市場表現出「前高後低」的特徵。

肯定唔好Buy in May

貨幣流速減慢打擊傳統智慧

所有讀過中學嘅朋友都應識得阿基米德（Archimedes）。呢位古希臘科學家有句名言：給我一支夠長嘅槓桿及一個支點，我可以移動整個世界！八十年代開始，英、美政府畀金融界所需要嘅槓桿及足夠支持，令整個金融產業不斷上升、上升，直到2007年10月泡沫爆破為止。嗰D令人可憎嘅投資（例如雷曼債券）紛紛出事，但今天仍有唔少人希望好似2007年前嘅日子重現，憧憬股市狂升，可以咩？美國過去六個月M2增長率達年率14％，已接近過去嘅最高增長率，但貨幣流速去年第四季只有一點七七倍，估計今年將跌至一點六七倍，因資產價格下跌及失業率上升。由於貨幣流轉速度下降，雖然去年第四季L上升15.7％，但去年第四季GDP卻下降6.3％，剛過去嘅今年第一季GDP回落6.1％，代表情況繼續惡化。貝南奇向美國銀行體系大量注資，相信可阻止三十年代式通縮出現，但卻不能阻止貨幣流動速度減慢，令傳統智慧（增加貨幣供應會令CPI上升）失效。

美國財長蓋特納上周五响G7發表演說指出，唔好再期望美國消費者帶動全球經濟增長。IMF响今年4月出版嘅《世界經濟展望報告》中指出，今年全球經濟活動收縮1.3％（1月份仍相信有0.5％增長），而舊年仍增長3.75％；並估計美國經濟今年第三季才見底；未來樓價仍須回落18％，喺2010年才見底。作為普通人嘅痛苦係，今天所有生活必需品價格都在上升（例如超市貨品）；反之，非生活必需品卻在跌價（例如去旅行）。

兩星期前我老曹响上海開研討會，被參加者問及去年5月我老曹提出嘅“Sell in May and walk away”事後證明正確，今年係咪仍然生效？我地不妨參考道指走勢，道指至今仍在去年9月所形成嘅下降通道內活動，技術上睇，3月份開始嘅上升只係一次後抽，即使指數能升穿此下降通道上阻力（8100點附近），另一阻力區即由去年5月形成嘅下降軌阻力响8700點之間，仍然唔易打破。追隨趨勢而唔預測走勢，乃我老曹嘅性格。上海粉絲提問︰2009年5月應否出售及離開？雖然依家未有肯定答案，但2009年5月肯定唔係入貨月，適量減持乃我老曹嘅忠告。至於個別股份喺熊市二期往往出現個別發展。响熊二中請記住：“It is a Market of Stocks, Not a Stock Market.”。簡單D講，5月份股市係尋頂月，但個別股份可以例外。

隨住利率大跌，今年2月份美國樓價穩定下來，3月份略為反彈，4月份數據未公布，睇嚟只係小陽春。過去一年美國樓價大跌19％後，2月份樓價輕微反彈並唔出奇，隨住美國失業率進一步上升，擔心新一輪樓價下跌潮下半年又再出現，因為有毒資產問題已改變美國人嘅消費習慣。上述改變連「九．一一慘劇」亦做唔到，更加唔好話1987年股災甚至1974年石油危機。呢次改變有如1990年日本，令房地產唔再係銀行提款卡，反而係財富破壞者（呢方面港人自1997年第三季到2003年第三季嗰段日子已有充分體驗）。標普五百指數由3月9日至今已反彈28％，仲能夠上升幾多？從3月同4月成交額睇，唔似牛市開始，只似熊市反彈。It is a trader's market, not an investor's market！

A股見底但唔係V形反彈

比較上樂觀係內地A股市場已有見底訊號，但未搵到理由支持經濟復甦（Signs of a Bottom, But not yet a Recovery）。A股50天移動平均線已高出250天線，代表熊市早喺2008年10月結束，但全球環境如此惡劣嘅情況下，又如何令復甦出現？因此可能出現「見底未復甦」走勢──即喺低水位徘徊。股市唔會因出現黃金交叉而大升；簡單D講係出現W形走勢，而唔係V形反彈。理由係除滬深A股外，只有好少國家股市同時出現黃金交叉。

另一理由係「中國製造」已行唔通矣，過去粗放型經濟增長模式到2007年已結束，企業早已開始打價格戰，甚至從中勝出，亦只有微利可言。中國經濟點樣由「中國製造」走向「中國品牌」？路仍十分遙遠。

2008年中國人儲蓄率接近50％（南韓20％），如中國人降低儲蓄率，中國經濟立即可進入繁榮期。

我老曹再次強調，我老曹只係一個極之極之普通嘅投資者，任何人如照我老曹嘅方法去做，都可賺到1億港元財富！

一、每月儲蓄1000元、出雙糧嗰個月存3000元。上述要求唔算高，對嗎？

二、運用本金，每年响股市、房地產、黃金或外滙市場賺取20％回報，要求亦唔算高吧。

三、耐性。跟着上述做法維持四十年，從二十歲開始，到六十歲便成功。

公式如下：1.4萬元（1＋20％）乘40次方，本利和係1.0281億元。你可以、我可以，任何人都可以。點解香港今天仍只有咁少人擁有1億元（或以上）？理由係：甲、投資冇策略可言；加上唔肯止損，好快便令本金失去。二、冇耐性做足四十年。換言之，賺取1億元並唔難，難就難在你肯唔肯認清形勢、謹慎理財及唔感情用事。

趨勢信徒不預測未來

投資者對股票嘅評估方法，曾出現幾次大變化。1958年前美國人投資股票，最主要理由係收取股息，因此當公司宣布增加派息或減少派息，對股價影響好大。香港喺1970年前亦一樣，即由股息率決定股票價值。自1971年美元取消金本位，貨幣制度出現改變，導致股市嘅遊戲規則同估計評價改變。市盈率（O）取代股息率，成為評估公司價值嘅工具，引發1971至73年3月香港股市暴漲期。經過1971至73年狂升及1973至74年暴跌後，彼得．林奇嘅PEG理論成為今後分析界主流，即市盈率（O）高低應由企業利潤增長率去管制。純利增長率愈高嘅公司可支持高O；反之如純利升幅只有單位數，O亦只有單位數。PEG理論1975年起成為評估股份嘅主流，亦造成股市出現狂升及暴跌嘅主因，因增長率（G）每年變化好大。

作為「趨勢」信徒同「走勢」信徒最大分別，係走勢派往往預測後市，其中最有代表性如波浪理論，而唔相信後市可預測性甚低。走勢分析者心態係「以過去預測未來」。唔少大學所做研究證明，走勢時準時唔準。“Technical analysis almost indistinguishable from a pseudoscience, whose predictions are either worthless or, at best, so barely discernably better than chance as to be unexploitable because of transaction costs.”趨勢同走勢最大分別係唔預測後市，而係追隨趨勢（Be a trend follower, not a trend prediction），即趨勢形成後才加入，趨勢結束便離開，千萬不可嘗試outthink別人。2008年畢非德所犯錯誤就係希望outthink別人。

欲學趨勢，必先訓練自己擁有平常心，承認自己不較別人聰明，明白世事無常及達致無我境界。

胡溫為21世紀黃金牛市點睛

毋庸置疑，美元是當前的國際儲備貨幣，無論從貿易、金融到主流商品價格，都是以美元計價，而且全球外滙儲備中仍以美元為主。然而，在經歷了百年一遇的金融海嘯之後，美國目前將全副精神放在挽救國內經濟。鑑於美國早已債台高築，並可能出現債務通縮，華盛頓開始埋首於其「量化寬鬆」政策，繼續大量印刷美鈔。惟大量發鈔的後果將導致美元貶值，從而削弱美元作為儲備貨幣的霸主地位。更嚴重的是，以美元計價的權債價值也面臨崩潰。中國作為美國最大的債權國，無疑將遭到天文數字的損失。統計資料顯示，2008年底中國對美債權規模約為1.45萬億美元。

溫家寶總理對中國擁有的美國國債感到擔憂，他今年3月17日說：「我們把巨額資金借給美國，當然關心我們資產的安全。說老實話，我確實有些擔心。」這時正好是中國外長在華盛頓與美方磋商兩國應該在二十集團峰會中採取什麼立場的時間。

G20峰會露玄機

二十國集團倫敦高峰會談，在倫敦時間今年4月1日、2日舉行，討論進一步應對全球金融海嘯。以胡溫為首的北京領導層主張建立和完善國際金融體系的有效監管機制，穩定全球金融市場；力促改革布列頓森林體系機構國際貨幣基金組織（IMF）和世界銀行，平衡各方利益，尤其是新興經濟體和發展中國家的參與權、決策權等；強調並推動區域性的雙邊貨幣結算體系（根據清邁倡議達成十七宗雙邊互換協議），着力推動國際儲備貨幣的改革。

此外，峰會內各首腦同意容許IMF出售四百零三噸黃金，以籌集資金協助全球最貧窮的國家。這項宣布令金價受壓，跌穿每盎斯900美元後偏軟。IMF早在2007年年初已有出售黃金的計劃，目的是分散收入來源，同時鞏固財政根基。然而，有關計劃必須得到成員國85%票數支持才可落實，持有17%投票權的美國變相擁有否決權。不過，從G20的聯合公報的內容看，售金計劃在今年內獲得通過的機會甚高，正好為中國增持黃金提供難得的機會。

IMF目前持有超過三千二百一十七噸黃金，是繼美國及德國之後全球第三大黃金大戶。組織擁有的黃金大部分來自成員國，因為按規定，成員國向IMF進貢的「份額」（quota），25%須以黃金支付，這些黃金不能在市場出售。不過，IMF在1990及2000年間（當時盎斯金價處於255至270美元水平）透過場外交易購入四百零三噸黃金，G20提出的售金計劃，指的正是這批黃金。

有利人民幣競爭力

中國坐擁2萬億美元外滙儲備，截至2003年官方公布只有六百噸，黃金比重不足1%，期間北京官員曾表示，有興趣買入更多黃金、原油及其他戰略商品。到上周4月24日，外匯管理局局長胡曉煉對外公布，透過國內雜金提純以及國內市場交易等方式，中國最新的黃金儲備量已達一千零五十四噸，使中國一躍成為全球第五大黃金儲備國。

中國黃金協會副會長侯惠民建議，中國黃金儲備應增加至五千噸，考慮到中國在國際上的新地位，以及金融危機的問題，中國應續加大黃金儲備。

此外，據中國人民銀行研究局研究員鄒平座表示，中國增購黃金背後另一重要原因，是黃金儲備增加將對人民幣在國際上的競爭力非常有好處，此舉能取得更多投資者對人民幣的信任。

中國財金團隊對美元的保值能力存有極大疑問已是不爭事實，每每也提到黃金作為超主權儲備貨幣後盾的重要性，胡溫的構想正好為二十一世紀黃金大牛市點睛。中國增加黃金儲備的訊息，創造了環球市場對黃金大牛市的無限憧憬！

通縮力量超過通貨膨脹

2009年首季美國利率已降至0.25厘，同1998年日本嘅零利率政策接近；日本透過政府推出一連串挽救行動，結果只令日本經濟唔生唔死。美國政府負債佔GDP比率由1989年50%上升到2008年70%；日本政府負債佔GDP比率由1989年68%上升到2008年173%。政府負債一旦相當於GDP 100%以上，當地經濟便無法復甦；2009年美國政府負債亦開始向GDP 100%靠攏，各位要小心。

美股市值由2007年10月嘅19.1萬億美元回落到2009年2月嘅9.2萬億美元，共失去10萬億美元；東京股市由2007年6月嘅578萬億日圓下降至2009年2月嘅244萬億日圓；全球股市由63萬億美元回落到2009年3月嘅28萬億美元，下跌56%（或35萬億美元）。美國物業2006年至今失去3.5萬億美元。家吓美國物業市值仍相當於2008年美國GDP 130%（1985至1999年只相等於GDP 100%至120%；2006年相等於GDP 170%）。換言之，依家美國樓價仍處偏高水平。低利率雖然可阻止樓價及股市進一步回落，但亦同時阻止GDP增長率進一步上升，變成低增長區；結果PEG下降，令股市最終抬唔起頭；擔心美國正漸漸步入上述景況。

2006年美國有2萬億美元「現鈔」，同時有50萬億美元「信貸」；2007年9月開始去槓桿化（Deleveraging），引致資產價格大幅跌價及信貸收縮，雖然現鈔供應略為上升，但通縮力量超過通貨膨脹。簡單公式MV=PQ可解釋上述現象。M（貨幣供應）乘V（貨幣流速）等於P（價格升降）乘Q（產品供應量），雖然政府增加M供應，但V卻下降，結果出現P跌價而非升值，除非產品供應量亦下降。

在股票市場贏錢，唔係因為你係大戶，而係因為你嘅智慧高。智慧非天生，而係來自研究同分析，成功控制感情，唔跟大隊，做到勝不驕、敗不餒。每次勝利後，以最快時間忘記它；每次失敗後，必檢討自己錯在哪裏，以後唔再犯相同錯誤。記住進取不忘穩健，但穩健唔代表停滯不前。

太多富國強兵 世界難有寧日

太多富國強兵 世界難有寧日

解放軍海軍昨天起一連四天在山東青島舉行「海上閱兵及各種活動」，以慶祝其成軍六十周年；十四個國家派遣二十一艘軍艦及二十九國派出海軍代表團參加慶典活動。ＢＢＣ昨天引述史丹福大學國際安全和合作中心研究員薛理泰的話：「中國海軍是中國軍隊三個技術兵種中發展最快的，所以中國海軍實力倍受外界關注。」同一消息來源報道中國海軍司令員吳勝利的談話：「中國將發展先進的遠洋海軍，包括新軍艦、超靜音潛艇以及更精密的作戰飛機和導彈。」消息同時指出「中國已擁有戰術及攻擊性核潛艇」。聯合國安理會五個常任理事國現在都擁有核潛艇；但五個常任國中只有中國沒有航空母艦……。

海軍假慶祝活動展示軍力，揭開了建國六十周年天安門閱兵的序幕；長安街月前已進行「整固」，看來中國十一展示的軍力，將令人耳目一新。

在環繞「海上閱兵」的談話中，以曾在大西洋及太平洋指揮美國艦隊的美國海軍作戰部長（Chief of Naval Operations）嘉里．拉格（夫）赫（黑）德（Gary Roughead）的發言最令人注意。他認為中國海軍發展，包括計劃興建航空母艦，「符合中國的經濟發展」，亦是中國提高國際地位的「自然發展」；可是，他希望中美加強溝通，令美國知道為什麼「中國要建航艦」及「中國提升海軍軍力的目的」！

對於絕大部分中國人來說，中國提高軍力的目的十分顯然，但拉格赫德顯非「頭腦簡單天真無知」之輩，他的提問，絕非無的放矢，實在是反映了冷戰後西方流行的「後現代」（postmodern）想法。

冷戰結束後，意識形態之爭隨軍事對抗落幕而消褪，然而，自由貿易、各國和平相處，民主和市場經濟席捲全球，不過是無法落實的「願景」。俄羅斯重振軍威、中國和平崛起及發展相配的軍力，令西方國家獨領風騷的好夢成空。

以美國人的觀念，在冷戰後，她是世上獨一無匹的超級強國，以次的強國則在國際間展開劇烈競爭，俄羅斯、中國、印度、歐盟、日本以至伊朗，莫不處心積慮，穩固、擴張地域性影響力，結果必然侵蝕無處不在的美國「地盤」；而自由民主與寡頭獨裁政體的競爭趨明顯，亦使以自由世界領袖自居的美國惴惴不安。與此同時，激進穆斯林分子與「外來者」（包括政治和宗教）的對立甚至鬥爭白熱化，希望冷戰終結帶來世界大同的憧憬成為泡影。在這種大環境下，包括中國在內的多國都積極建立本身的武裝力量或參加區域性軍事組織以求自保，是理所當然不應受質疑的發展。

俄羅斯在經濟、軍事和外交上的「綜合國力」，令人刮目相看。在一九九八至二○○六年間，其累計經濟增長達百分之五十、人均ＧＤＰ增幅更達百分之六十五；可惜俄羅斯過分依賴石油及天然氣出口，當能源價格隨「金融海嘯」引致的需求萎縮而大幅下挫時，俄羅斯經濟便陷入「過度擴張」的窘境；事實上，俄羅斯「過度擴張」的還有軍事；日本明治維新時期的口號「富國（須有）強兵」（rich nation, strong army），已被大部分「負擔得起」的國家奉為圭臬，近年俄羅斯國防預算每年增幅均在百分之二十水平（○八年國防預算之龐大，僅在美國和中國之後），如今她擁有一萬六千多枚「現代化核子彈頭」、百萬以上的現役軍隊、發展最新型的噴射戰鬥機、核子潛艇、航空母艦及長程戰略轟炸機。與此同時，俄國還對車臣及格魯吉亞用兵，甚至不惜因此退出限制其軍隊活動的「歐洲常規武裝力量條約」（ＣＦＥ）。此外，俄羅斯還對中國輸出大量新式武器和軍工技術；非常明顯，在經濟困頓的情形下，俄羅斯會加強這方面的輸出。

俄羅斯重建軍力，不僅令其近鄰歐洲諸國如坐針氈，其能源輸出不是受制於進口市場的需求（如中國出口業盛衰受美國市場所左右），反使歐洲各天然氣用家受其牽制，令人見識俄羅斯人的手段。蘇聯解體後西方勢力入侵其勢力範圍，北約不斷膨脹、華沙公約名存實亡，俄羅斯對此耿耿於懷，早已部署「大反攻」……。當俄羅斯經濟步向市場化及油價高企之下欣欣向榮時，西方寄望俄羅斯會「民主化」，但這種希望早已幻滅。

冷戰後不是美國獨霸天下而是群雄並起，崛興速度最快而且民族主義情緒特別高漲的中國，近年致力於建設現代化軍事力量，因而備受國際間尤其是與之可能有政經利益衝突的西方國家「高度關注」。從歷史上看，埃及、波斯、希臘、羅馬、奧圖曼、威尼斯、法國、西班牙、英國、俄國、德國、美國和日本，在經濟茁壯、軍力強大時，都曾為了統一國土、擴張國土或臣服他人而發動、參與戰爭。對歷史不敢忘懷，在美、俄雙霸虎視眈眈互不「侵犯」的關係已隨冷戰結束不再存在的多元世界，最大的既得利益者美國對新興軍事國家疑心重重，不足為奇，但像美國將領如此坦率宣諸於口（美國間諜已不管用？），似乎還是首次。

基本上不受「金融海嘯」直接衝擊，當全球經濟在衰退邊沿徘徊的現在，中國經濟定下「保八」目標，對大部分國家來說，仍是高速增長；和經濟發展同步，中國軍力突飛猛晉、不可輕侮，其政治影響雖非無遠弗屆，但在亞洲尤其是東南亞舉足輕重，是不爭的事實。這種發展勢頭，令中國領導層和全體人民「感覺良好」，對前景充滿信心。想起清末至解放前「列強」蠶食中國的痛史，國人尤其是共產黨人對現狀感到特別驕傲，不少人甚且認為世界已進入「中國世紀」；另一方面，緬懷十七世紀前數百年支配亞洲政治及中原文化遠播的日子，愈來愈多「先富起來」因而雄心萬丈的人─領導人和平民─期待「美好舊時光」重臨中國再成為世人景仰的「上國」，便不足為奇。

這種心理狀態，滋生了中國與美國「分而治之」的想法，雖然這些只是「書生之見」，惟其「藍圖」甚具說服力。在他們的構想中，歐洲、大西洋是美國的勢力範圍，亞洲則屬中國的天下；而國際貨幣亦只有美元及人民幣二大貨幣體系（較早前的看法還有歐羅區，但三月間有「歐羅之父」之稱、○五年起在北京成立「蒙岱爾企業大學」的蒙岱爾建議美元應與歐羅「掛鈎」〔聯儲局與歐洲央行同意歐羅滙價在一點二至一點四美元之間浮動〕以取代美元成為國際儲備貨幣；若不可行，亞洲應創設自己的「亞洲貨幣」）。上述種種，離成為事實之途尚遠，然而，為了保障本身經濟利益（包括購買、開發非洲和南美洲的天然資源）及彰顯政治地位，中國建立強大的現代化軍隊，大有必要，不過，擴軍不是為了黷武，而是要保障「經濟生命線」暢通無阻。事實上，從歷史上看，雅典、威尼斯、西班牙、英國和美國莫不建立龐大的海上軍力，以保護其「遠在天邊」的經濟利益。自古以來，和平掛帥絕不能造就有放眼世界雄圖的商業王國！

從電視新聞所見，現代化的中國海軍確是一支有遠洋作戰能力的勁旅，可惜由於處處受制，中國海軍只能在近海稱雄而出不了大洋。

沒有宗教信仰及共產主義在市場經濟衝擊下已近破產，加上有過輝煌歲月亦曾受欺凌侮辱日子的歷史背景，民族主義成為內地人民的唯一精神糧食，在政經環境已徹底改變之下，《義勇軍進行曲》仍是國歌，意味當局有意藉宣揚民族主義團結國人，這是頗為危險的。自從九十年代「富起來」之後，民族情緒一發不可收拾，稍遇不如己意事件便迅速爆發，美國、日本以至最近的法國都曾是目標，民眾針對這些外國的「非理性憤怒」，怵目驚心，難免使歐美以至近鄰如日本憂心忡忡，生怕日漸強大的軍力結合民族情緒會做出對她們不利的事；而她們希望中國增加軍事透明度的訴求，從未獲得適當回應，面對現代化的中國海軍，負責美國海軍全球布防的海軍作戰部部長公開追問中國擴軍（造核潛、建航艦）「意欲何為」，顯示美國和其西方盟友特別是日本的焦躁不安。

冷戰結束後西方的「後現代」思維是，一個致力於國際貿易的國家，根本不必擴軍以保障海外市場的安全，因為「後現代」是一個互通有無、自由貿易的和平世界，這等於說只要付得起價錢，中國出口工業成品和進口工業原料包括石油天然氣，絕無問題。在這種環境下，中國的擴軍尤其是建立有遠洋作戰能力的艦隊，便「別有用心」！

「後現代」思維是建基於美國是世界獨霸的基礎上，而這個霸主與人為善，有免費維持世界和平及公平競爭的武裝力量和道德責任！非常明顯，包括中國在內的眾多國家都不接受這種「思維」，因為擁有一支足以自衞的軍隊，才是本國安全的保證。二戰後數十年間，美國軍事基地遍布全球據點，美軍的其中一項任務，在冷戰結束後，是保障國際貿易特別是「油路」暢通無阻；中國通往中東油國必經的馬六甲海峽，負責其安全的便是美國第六艦隊，迄今為止，中國和中東的貿易尚算順利，可是，一旦中、美「交惡」，中國船隻便肯定無法通過受美國海軍控制的海峽！中國致力擴建現代化海軍和廣拓其他「油路」，多少與對美國不放心有關。事實上，「後現代」思維只是美國試圖「臣服」受其保護各國的手法，崛起的中國力圖擺脫這種羈絆，是理所當然值得所有中國人支持的。

中國現在最應提防的，是民眾眼見青島海軍滙演及稍後十一閱兵展示的「世界一流」軍力，民族主義情緒必會澎湃高漲，不知天高地厚的民意很易闖出禍事。說句不識時務的話，如今中國的軍力比起過去當然高強不知多少倍，但一心要支配世界的軍事強權如美國，其軍力亦不斷進步，以其科技之進步、軍工技術之高明及投入資金之多，美國是不會把中國軍力放在眼裏的，美國對中國軍力表示「敬意」，只在要對台灣售武即以半新不舊武器賺外滙的時候！並無政治成見的當紅英國史學家富格遜（H. Ferguson）在二月號《美國利益》（American Interest）的長文有這樣一句話，中國的軍力「is not remotely ready to mount an serious challenge to American dominance in the Pacific」（譯出太傷感情），是當頭棒喝。如何撫平民族主義情緒，是北京決策層的當前急務。

核潛艇

中國核潛艇將在青島海軍閱兵中正式亮相，將吸引全球海軍及核戰略分析家的眼光。

核力量進入水下，乃當今趨勢。因陸上的基地容易被鎖定。這些在全球海洋下游弋及潛伏的，攜帶洲際導彈核彈頭的潛艇，成為在遭受第一波核打擊後，實行核反擊的主力，故此核潛艇成為各核大國之間互相牽制的力量，老謀深算的英國已把百分之百的核戰略力量全部轉入海上。

現在，世界上只有聯合國五個常任理事國中、美、俄、英、法擁有核潛艇。戰術性核潛艇和攻擊性核潛艇中國均有。

一九六四年中國原子彈爆炸成功後，一九六六年三月二十日，主持戰略武器研製的中央專門委員會（周恩來掛帥）決定核潛艇研製上馬，成立「核潛艇研究所」，負責核潛艇總體設計，展開對核動力裝置、潛艇線型、耐壓艇體、空調系統、水聲、導航、通訊等七大關鍵技術「攻關」。由於是全新的範疇，在當時的國防環境下，沒有任何外來的技術參考，就動員國務院多個技術部門「協同作戰」，並從大連、上海、武昌三大造船廠抽掉三千名職工到遼寧葫蘆島建立核潛艇造船廠。

一九六八年十月，首艘漢級核潛艇在葫蘆島開工建造，一九七○年七月潛艇核反應爐啟動，十二月下水，經過幾年試航，一九七四年八月一日正式編入海軍序列，被命名為長征一號。但配套的魚三型深入反潛魚雷，遲遲未能研製出來，首架核潛艇長時間未能形成戰鬥力，軍委主席鄧小平對此很不滿，多次下令趕快解決核潛艇「有艇無雷」的問題。

到一九八四年，魚三型魚雷才研製成功。一九八八年五月，經過在南海大深度潛水，水下全速航行及深水魚雷發射，漢級潛艇才全部研製完成。前後用了二十年。

中國海軍裝備擁有戰略導彈的第二代核潛艇，西方稱為夏級，要解決的關鍵技術是水下發射及精確導航定位。著名的艦艇研究院七○三研究所，從一九七二年展開試驗，到一九八八年，經十六年努力才完全掌握水下發射的技術。七十年代，葫蘆島造船廠開工製造，一九八一年二月下水，一九八五年第一次水下發射導彈失敗，一九八八年第二次發射才成功，二十年努力，成為第五個擁有了水下戰略核力量的國家。

夏級核潛艇的象徵意義大於實際，第一攜帶的巨浪一型導彈最長射程才二千公里，在大陸近海發射只能覆蓋美軍的亞洲基地、日本全境和俄國遠東濱海地區。如果要覆蓋美國西部目標，要潛伏在美國近處，這又涉及其第二個缺陷，即噪音大、隱蔽性差。美國軍事專家既心理戰又挖苦地說：「中國核潛艇從廣州出港，在越南西貢就可聽到。」由於未能靜音，夏級潛艇要橫跨太平洋不被發現的可能性不大，所以它的活動範圍就在大陸沿海，威脅範圍也只能限於西太平洋沿海。

一九九四年，美國軍用衛星顯示葫蘆島造船廠正在積極進行第三代核潛艇，西方稱為宋級。九十年代前，創業時的困難已大為減少；此外，中國還有意想不到的外援，蘇聯集團瓦解，大批軍工科技專家被北京用優厚待遇請到中國，據說多達數千名。在這批武器專家的幫助下，解放軍似解決不少武備中的瓶頸問題。而第四代核潛艇，即現在常提到的晉級，在八十年代末開始研究，估計在九十年代末開始建造，現在已服役，但無論外形及數量均極保密，為全球注視的目標。美國測量船在海南與中國船隻碰撞，就是為了偵察晉級核潛艇。

由於中國在資金、技術及經驗上均突飛猛進，晉級之水準已不可同日而語，比如靜音程度有說已超過洛杉磯級的一百二十分貝。所攜帶的巨浪二號飛彈，射程達八千公里，每艇可帶十六枚飛彈，每飛彈可裝六枚彈頭打不同的目標。一艘晉級核潛艇就是相當於六艘至八艘夏級的威力。估計二○一○年六艘晉級核潛艇將服役，一旦發生局部戰爭，達到阻嚇第三者直接介入效果，因為這是二百八十八個彈頭的水下核軍力。

一九七○年七月，第一艘漢級核潛艇反應爐成功後，導彈核潛艇即在次月開始建造。當時內部在研製方法上爭論很大，最後決定分兩步走，先在攻擊核艇基礎上研製導彈核潛艇，然後在第一艘導彈核潛艇的基礎上，再研製性能較好的第二艘。一句話：先解決「有」的問題，再提高到「好」的層次。

直到九十年代中期海軍只有五艘漢級攻擊核潛艇，和一艘或三艘夏級導彈核潛艇。這就是全部家當。

六、七十年代的技術與資金造出的漢、夏級核潛艇，在靜音及導彈射程均起步階段。一九九四年當時一艘漢級潛艇在黃海被美國母艦發現後，用了七十二小時仍無法擺脫追蹤，可見噪音之大。此外，深水性能也有局限。一九九五年十月中國海軍大演習，參演的兩艘漢級潛艇先後發生故障，中國海軍只有五艘漢級潛艇，一次演習居然有兩艘發生故障，性能可想而知。
儘管如此，一九九六年三月台海危機，美偵察衛星發現中國漢級潛艇全部出海後，美國航母戰鬥群尼米茲號與獨立號，隨即後退三百哩，以防不測。可見核潛艇的震懾力，儘管是「土炮」但也嚇人。

夏級潛艇，重大突破是有巨浪一型導彈，可水下發射，射程二千公里，但未脫離漢級的毛病。中國海軍到底有多少艘夏級核潛艇，至今仍是個謎，但一般估計中國未批量生產。
到了宋級（第三代），就「鳥槍換炮」開始出風頭了。首艘應是一九九四年下水，武昌造船廠造，九九年服役。

關於中國核潛艇突破美國小鷹號航母群，在近距離升上水面的消息，經西方軍事刊物透露，說明了在靜音、隱蔽等方面有了飛躍。

月前美國偵察船無暇號與中方衝突，正反應圍繞新型核潛艇的極度關注。十二年前一九九六年台海危機，三艘漢級潛艇出港，美兩國航母戰鬥群就後撤。而近年每年五角大樓的報告，都預測晉級、元級的新型核潛艇，在二○○九年左右部署成軍，數量估計在五至十艘。一旦海峽兩岸的軍事形勢有變化，政治形勢就有變化。中美雙方都在衡量對手實力。而核潛艇，是最重要指標。這也是海軍成立六十周年，青島閱兵的焦點。

潛艇不管行進或潛伏，均要維持發動機的運轉，故有噪音，各國的反潛飛機及水下聲納，則通過捕捉噪音，雷達追蹤目標，而發現敵方潛艇的蹤迹。

由於每一國的發動機均有不同的聲音特點，每一個型號的潛艇有不同的聲音特點，每一艘潛艇又有不同的聲音特點，於是軍事大國，特別是超級大國美國，要建立全球每一艘潛艇的聲音檔案。當在海底發現異常聲音時，馬上通過電腦分析，找出到底是敵是友，是哪一型號，哪一艘潛艇，以決定下一步行動，故此聲音檔案是極其重要的情資。最近曝光的南海無暇號偵察船與中國船隻對峙，就是美國偵察三亞基地中國核潛艇取得其聲音檔案。

由於中國海軍第四代新型核潛艇，到底有多少艘，在何處部署，均是絕密。兵不厭詐，有的軍事行動，比如航母進出香港，經台灣海峽，或放慢行速，或故意在媒體曝光，凡小題大做，或用意是引蛇出洞，意圖獲得真實情報。無暇號在南海放下聲納拖網，但中國五艘船隻轟隆隆的機械聲，加上放高音喇叭，明顯是圍繞着「聲音」的對抗，也有說這是故意的，三亞是基地，但還有更隱蔽的基地。

這次到青島參加中國海上閱兵，有二十一艘外國軍艦。噸位最大的是加拿大保護者號綜合補給艦，該艦曾參加過海灣戰爭。

韓國的獨島號是來訪的最大作戰艦，能載重型直升機和垂直起降戰機，可改為輕型航母。

論作戰能力，俄羅斯的瓦良格導彈巡洋艦引人注目。號稱「航母殺手」，為俄國太平洋艦隊的旗艦。艦體兩側有八座雙聯遠程反艦導彈，射程達五百五十公里，只要一枚就可重創萬噸級戰艦。
二十一艘外國軍艦中有四艘是中國製造的，這次是「回娘家」。這包括巴基斯坦的納斯爾號、孟加拉的奧斯曼號護衞艦，前身是中國海軍湘潭號、泰國的二艘也是中國製造的出口型護衞艦。
中國從有海無防，到今日建立海軍，說是六十年，其實是一百六十年。了解歷史的人，都不無感慨。