自去年美國對華鋁擠壓材展開大規模“雙反”（反傾銷、反補貼）調查，我國最大的工業鋁型材研發製造商 中國忠旺 [ 3.65 -4.70% ] 控股有限公司（下稱忠旺，01333.HK）不得不重新調整公司戰略。
3月18日，忠旺執行董事兼副總裁路長青接受本報記者採訪時表示，忠旺2010年淨利潤雖然下降26.43%，但2010年全年純利依然高達近26億元，公司去年業績下滑的主要原因是美國反傾銷及反補貼調查致使公司出口減少。
路長青告訴本報記者，忠旺將調整出口計劃，一方面，公司未來將加大國內市場開拓力度，力爭將國內市場的銷售比重提高至60%以上，另一方面，公司將加大澳大利亞、歐洲、加拿大等其他國家和地區市場的拓展力度。
值得注意的是，忠旺已在籌劃新建高端鋁壓延材項目，主要包括高附加值鋁中厚板、高端鋁箔、高端鋁帶等產品，預計將在兩三年後投產。
業績受累美“雙反”
按照2009年的產能計算，忠旺是全球第三大、亞洲及中國最大的鋁型材產品製造商。 截至2010年底，忠旺產能為64萬噸。
3月10日，忠旺在其2010年財報中稱，2010年公司的收益及股東應佔溢利分別為 人民幣 105.2億元及人民幣26.0億元，較2009年減少24.0%及26.4%。
路長青對本報記者表示，自去年4月，美國對中國鋁型材啟動“雙反”調查後，忠旺對美出口受到影響。
據本報記者了解，美國是忠旺最主要的出口市場，在美國啟動“雙反”調查之前，忠旺在美國市場的銷售收入比例超過公司總收入的40%。
路長青告訴本報記者，美國“雙反”調查預期將在今年上半年有仲裁結果，忠旺將根據有關終裁情況而進一步調整出口產品結構，忠旺今年將進一步減少美國出口。
“我們只能當炮灰。”一家受美國“雙反”影響的鋁材企業負責人對本報記者抱怨。
上述負責人表示，由於中國組織應對“雙反”的部門及行業協會相對弱勢，即便中國鋁型材企業組織應訴，勝算也很小。
開拓其他海外市場
為了消除美國“雙反”所產生的負面影響，忠旺正在尋求多元化客戶構架。
忠旺方面表示，公司將進一步加大中國本土市場的開拓力度，以中國市場為主，提升公司在中國交通運輸、機械設備及電力工程等主要領域的市場份額。 同時，作為補充，公司會進一步推出高附加值產品以用於海外市場出口。
路長青坦承，公司管理層對“雙反”看得很客觀，雖然暫時對公司帶來挑戰，也需要時間來調整市場戰略，但將推動公司建立多元化的收入來源，促使公司的市場分佈更加合理。
“其實對任何一家公司來講，單一客戶或市場如果占據太高的銷售比重，風險都是存在的。2009年美國市場占公司的銷售份額很大，本身就是一個風險。”路長青表示。
自去年下半年開始，忠旺加大國內市場的銷售比重。
路長青認為，中國是全球最大的工業鋁型材需求市場，今後，隨著國內高端製造業的發展，國內對高端工業鋁型材的需求空間有著巨大的潛力。
此外，忠旺將進一步開拓加拿大、澳大利亞、歐洲等其他海外市場，並將合理的劃分這些海外市場的份額。
路長青還強調，忠旺不會放棄美國市場，而將繼續尋求高附加值產品的出口機會，“此次'雙反'主要針對中低端產品”。
2010年，忠旺的國內市場銷售收入占公司總銷售收入的55%。 路長青預計，2011年，公司將把國內市場銷售收入比重進一步提高超過60%，未來還將進一步提高至70%至80%，公司的銷售區域將形成“以國內為主，出口為輔”的分佈格局。
不會通過兼併擴充產能
今年忠旺生產計劃的一大亮點就是進軍高端鋁壓延材。 此前，忠旺99.6%的毛利貢獻來自於工業鋁型材，建築鋁型材市場幾乎完全退出。
忠旺董事長劉忠田表示，作為公司計劃拓展的新產品領域，進軍鋁壓延材業務不僅可以進一步發揮本集團在鋁合金熔鑄及產品研發等方面的領先優勢，更可以充分利用本集團在相關下游應用領域的客戶和市場資源，與現有產品和市場發揮協同效應，有助形成新的利潤增長點。
除高端鋁壓延材產品外，路長青還表示，公司將增強研發能力，以生產不同類型的鋁加工產品及半成品，擴大產品種類。
路長青告訴本報記者，目前，忠旺每年在研發及模具開發方面的科研投入約3億元。
此外，忠旺短期內不會通過兼併重組來擴充產能，也不會將產業鏈延伸至電解鋁等上游環節。
“由於公司專注於高附加值產品，國內目前生產高附加值產品的公司很少，因此，符合我們收購要求的目標公司很難找到。”路長青表示。
至於收購上游電解鋁企業的可能性，路長青表示，公司目前沒有此計劃。
2011年3月23日星期三
2011年2月24日星期四
中鋼協稱鐵礦石價格被明顯操控建議實施國家戰略儲備
在昨天舉行的一次內部會議上，中國鋼鐵工業協會(簡稱中鋼協)方面表示，協會最近進行的一項調研顯示，目前 鐵礦石 市場存在明顯的價格操控問題，建議對鐵礦石實施國家戰略儲備，以實現行業平衡發展。
據中鋼協方面介紹，目前我國是鐵礦石第一進口大國，進口量佔全球鐵礦石海運貿易量的75%左右。 與此同時，全球三大礦山在全球鐵礦石貿易中佔據壟斷地位，並推動價格連年上漲。 受鐵礦石價格上漲的擠壓，中國鋼鐵企業的利潤率連續下降。 中鋼協副秘書長吳新春表示，目前，鐵礦石價格被操控的跡像明顯，去年9月以後，我國進口鐵礦石數量不斷攀升，然而生鐵產量卻處於低位，與鐵礦石進口量不匹配，超量進口明顯。 與此同時，國際上不斷炒高中國的粗鋼產量，鐵礦石價格也從去年年底開始被推漲，目前鐵礦石現貨價格正攀升至200 美元 /噸的歷史新高，指數價格也達到約180美元/噸。
“事實上，去年我國鐵礦石進口平均價僅128美元/噸左右，今年一季度的進口平均價為150美元/噸左右，而現在指數價格已達180美元/噸，可見鐵礦石供應方正試圖把氣球吹得越來越大，以增加鋼企的不安全感。”吳新春分析道。
吳新春還表示，鐵礦石是國家的戰略資源，從法律和政策上明確其戰略儲備非常必要，“建立國家戰略儲備是為解決行業平衡發展問題，而非收益問題”。 吳新春建議國家設立專門機構管理鐵礦石儲備工作，研究並製定鐵礦石戰略儲備的方針、政策、制度與運行管理等體制。 記者了解到，去年，中鋼協和全國14家大型鋼企的負責人曾就鐵礦石對鋼鐵行業產業安全的影響向國務院領導反映情況，得到了國務院領導的重視，將鐵礦石保障提升到國家資源戰略角度進行研究。
據中鋼協方面介紹，目前我國是鐵礦石第一進口大國，進口量佔全球鐵礦石海運貿易量的75%左右。 與此同時，全球三大礦山在全球鐵礦石貿易中佔據壟斷地位，並推動價格連年上漲。 受鐵礦石價格上漲的擠壓，中國鋼鐵企業的利潤率連續下降。 中鋼協副秘書長吳新春表示，目前，鐵礦石價格被操控的跡像明顯，去年9月以後，我國進口鐵礦石數量不斷攀升，然而生鐵產量卻處於低位，與鐵礦石進口量不匹配，超量進口明顯。 與此同時，國際上不斷炒高中國的粗鋼產量，鐵礦石價格也從去年年底開始被推漲，目前鐵礦石現貨價格正攀升至200 美元 /噸的歷史新高，指數價格也達到約180美元/噸。
“事實上，去年我國鐵礦石進口平均價僅128美元/噸左右，今年一季度的進口平均價為150美元/噸左右，而現在指數價格已達180美元/噸，可見鐵礦石供應方正試圖把氣球吹得越來越大，以增加鋼企的不安全感。”吳新春分析道。
吳新春還表示，鐵礦石是國家的戰略資源，從法律和政策上明確其戰略儲備非常必要，“建立國家戰略儲備是為解決行業平衡發展問題，而非收益問題”。 吳新春建議國家設立專門機構管理鐵礦石儲備工作，研究並製定鐵礦石戰略儲備的方針、政策、制度與運行管理等體制。 記者了解到，去年，中鋼協和全國14家大型鋼企的負責人曾就鐵礦石對鋼鐵行業產業安全的影響向國務院領導反映情況，得到了國務院領導的重視，將鐵礦石保障提升到國家資源戰略角度進行研究。
2011年2月17日星期四
摩根大通：中國央行將繼續貨幣政策正常化進程
中國1月份CPI通脹率同比上漲了4.9%(摩根大通預測：5.3%；普遍預測：5.4%)，經季節調整後比上月上漲0.4%，時序數據顯示經季節調整後3個月環比年率增長8.8%。 1月份全國工業生產者出廠價格高於預期，比去年同月上漲6.6%(摩根大通預測：6.0%；普遍預測：6.2%)，相當於經季節調整後比上月增加1.8%。 同時，國家統計局還宣布調整CPI權重，食品權重降低2.21個百分點，居住權重提高4.22個百分點(參見表3)。 但是，1月份食品類價格同比仍強勁上漲10.3%，而去年12月份為上漲9.6%。 非食品價格同比上漲2.6%，去年12月份為上漲2.1%。
詳細情況如下：
食品價格在經歷12月份漲幅短暫回落後繼續上漲，1月份增幅達10.3%(經季節性調整後較上月溫和增長0.2%)，12月份增幅為9.6%。 由於今年冬季中國大部分地區比往年寒冷(對蔬菜價格構成最直接的影響)加之農曆新年假期因素，食品價格自去年12月末以來再度上揚。 1月份，農業部發布的全國 農產品 [ 17.51 -0.74% ] 批發價格總指數較12月份的平均水平環比上漲6.2%(未經季節性調整)(見圖3)
居住類價格自2009末以來一致顯著上漲。 1月份居住類價格同比上漲6.8%，12月份增幅為6.0%。 經季節性調整後，1月份居住類消費價格指數較上月增長1.4%。 截至1月份，居住類價格季度環比增幅達16.1%(按經季節性調整後折合年率計算)，增速較12月份的11.3%有所加速
其他主要消費品中，1月份服裝價格經季節性調整後環比下降了0.3%。 藥品及醫療保健品價格經季節性調整後環比下降了0.5%。 在消費者服務方面，1月份休閒、教育及娛樂價格上漲溫和，經季節性調整後環比增長0.1%，交通及通訊服務的價格經季節性調整後環比增長0.6%。
主要類別的生產者價格均有上漲，反映出成本壓力持續增加。 採礦業生產者價格指數1月份同比增長13.7%，工業原料生產者價格指數1月份同比增長10.0%，去年12月份增幅為8.9%。 此外1月份消費品生產者價格指數同比增長了3.8%，去年12月份增幅為3.5%。
展望未來，考慮到食品價格的上揚、加薪影響逐步釋放及資源與能源價格可能進一步放開等因素，我們預計中國的綜合通貨膨脹率將在2011年上半年維持高位。 貨幣政策方面，我們預計央行將在未來幾個季度繼續貨幣政策正常化進程，包括再進行兩次存款準備金率上調、至少兩次加息及 人民幣 進一步升值，以應對通脹壓力及內需反彈。 這些政策舉動可能將集中在上半年出台，考慮到綜合通貨膨脹率將依舊處於高位且經濟在今年年初面臨過熱風險。 在信貸方面，政策制定者們也密切監控新增貸款數據，特別是在商業銀行期望在年初增加其放貸規模之際
詳細情況如下：
食品價格在經歷12月份漲幅短暫回落後繼續上漲，1月份增幅達10.3%(經季節性調整後較上月溫和增長0.2%)，12月份增幅為9.6%。 由於今年冬季中國大部分地區比往年寒冷(對蔬菜價格構成最直接的影響)加之農曆新年假期因素，食品價格自去年12月末以來再度上揚。 1月份，農業部發布的全國 農產品 [ 17.51 -0.74% ] 批發價格總指數較12月份的平均水平環比上漲6.2%(未經季節性調整)(見圖3)
居住類價格自2009末以來一致顯著上漲。 1月份居住類價格同比上漲6.8%，12月份增幅為6.0%。 經季節性調整後，1月份居住類消費價格指數較上月增長1.4%。 截至1月份，居住類價格季度環比增幅達16.1%(按經季節性調整後折合年率計算)，增速較12月份的11.3%有所加速
其他主要消費品中，1月份服裝價格經季節性調整後環比下降了0.3%。 藥品及醫療保健品價格經季節性調整後環比下降了0.5%。 在消費者服務方面，1月份休閒、教育及娛樂價格上漲溫和，經季節性調整後環比增長0.1%，交通及通訊服務的價格經季節性調整後環比增長0.6%。
主要類別的生產者價格均有上漲，反映出成本壓力持續增加。 採礦業生產者價格指數1月份同比增長13.7%，工業原料生產者價格指數1月份同比增長10.0%，去年12月份增幅為8.9%。 此外1月份消費品生產者價格指數同比增長了3.8%，去年12月份增幅為3.5%。
展望未來，考慮到食品價格的上揚、加薪影響逐步釋放及資源與能源價格可能進一步放開等因素，我們預計中國的綜合通貨膨脹率將在2011年上半年維持高位。 貨幣政策方面，我們預計央行將在未來幾個季度繼續貨幣政策正常化進程，包括再進行兩次存款準備金率上調、至少兩次加息及 人民幣 進一步升值，以應對通脹壓力及內需反彈。 這些政策舉動可能將集中在上半年出台，考慮到綜合通貨膨脹率將依舊處於高位且經濟在今年年初面臨過熱風險。 在信貸方面，政策制定者們也密切監控新增貸款數據，特別是在商業銀行期望在年初增加其放貸規模之際
國務院會議要求五年形成稀土業持續健康發展格局
然中國擁有超過全球50%的稀土資源儲量，並佔據了全球90%的市場份額，但1990年至2005年，中國稀土的出口量增長了近10倍，平均價格卻跌至1990年時的一半。 中新社發五河攝
中新網2月16日電中新網財經頻道獲悉，國務院總理溫家寶16日主持召開國務院常務會議，研究部署促進稀土行業持續健康發展的政策措施。
會議指出，稀土是不可再生的重要戰略資源，在 新能源 、新材料、節能環保、航空航天、電子信息等領域的應用日益廣泛。 經過多年發展，我國稀土開採、冶煉分離和應用技術研發取得較大進步，產業規模不斷擴大。 但稀土行業發展中仍存在非法開採屢禁不止，冶煉分離產能擴張過快，生態環境破壞和資源浪費嚴重，高端應用研發滯後，出口秩序較為混亂等問題，嚴重影響行業健康發展。
會議強調，必須加快轉變稀土行業發展方式，提升開採、冶煉和應用的技術水平，堅持保護環境和節約資源，堅持控制總量和優化存量，堅持統籌國內國際兩個市場、兩種資源，積極開展國際合作，力爭用5年左右時間，形成合理開發、有序生產、高效利用、技術先進、集約發展的稀土行業持續健康發展格局。 為此，一要建立健全行業監管體系，加強和改善行業管理。 對稀土資源實施更為嚴格的保護性開採政策和生態環境保護標準，嚴把行業和環境准入關。 統籌考慮國內資源和生產、消費以及國際市場情況，合理確定年度稀土開採總量和出口配額。 抓緊完善有關法律法規。 二要依法開展稀土專項整治，堅決打擊非法開采和超控制指標開採、違法生產和超計劃生產、破壞生態和污染環境等各類違法違規行為，維護行業秩序。 三要加快行業整合，調整優化產業結構。 深入推進稀土資源開發整合，加快行業兼併重組，提高產業集中度。 推動企業技術改造。 四要加快稀土關鍵應用技術研發和產業化。 引導和組織稀土生產應用企業、研發機構和高等院校，大力開發深加工和綜合利用技術，推動具有自主知識產權的科技成果產業化，為發展戰略性新興產業提供支撐。
會議明確了責任分工，要求各有關地區和部門加強組織領導和協調配合，抓好督促檢查，落實責任制，確保各項政策措施落到實處。
會議審議並原則通過《公路保護條例(草案)》和《危險化學品安全管理條例(修訂草案)》。
中新網2月16日電中新網財經頻道獲悉，國務院總理溫家寶16日主持召開國務院常務會議，研究部署促進稀土行業持續健康發展的政策措施。
會議指出，稀土是不可再生的重要戰略資源，在 新能源 、新材料、節能環保、航空航天、電子信息等領域的應用日益廣泛。 經過多年發展，我國稀土開採、冶煉分離和應用技術研發取得較大進步，產業規模不斷擴大。 但稀土行業發展中仍存在非法開採屢禁不止，冶煉分離產能擴張過快，生態環境破壞和資源浪費嚴重，高端應用研發滯後，出口秩序較為混亂等問題，嚴重影響行業健康發展。
會議強調，必須加快轉變稀土行業發展方式，提升開採、冶煉和應用的技術水平，堅持保護環境和節約資源，堅持控制總量和優化存量，堅持統籌國內國際兩個市場、兩種資源，積極開展國際合作，力爭用5年左右時間，形成合理開發、有序生產、高效利用、技術先進、集約發展的稀土行業持續健康發展格局。 為此，一要建立健全行業監管體系，加強和改善行業管理。 對稀土資源實施更為嚴格的保護性開採政策和生態環境保護標準，嚴把行業和環境准入關。 統籌考慮國內資源和生產、消費以及國際市場情況，合理確定年度稀土開採總量和出口配額。 抓緊完善有關法律法規。 二要依法開展稀土專項整治，堅決打擊非法開采和超控制指標開採、違法生產和超計劃生產、破壞生態和污染環境等各類違法違規行為，維護行業秩序。 三要加快行業整合，調整優化產業結構。 深入推進稀土資源開發整合，加快行業兼併重組，提高產業集中度。 推動企業技術改造。 四要加快稀土關鍵應用技術研發和產業化。 引導和組織稀土生產應用企業、研發機構和高等院校，大力開發深加工和綜合利用技術，推動具有自主知識產權的科技成果產業化，為發展戰略性新興產業提供支撐。
會議明確了責任分工，要求各有關地區和部門加強組織領導和協調配合，抓好督促檢查，落實責任制，確保各項政策措施落到實處。
會議審議並原則通過《公路保護條例(草案)》和《危險化學品安全管理條例(修訂草案)》。
2011年2月16日星期三
電監會：半年風電浪費近28億度上網障礙成瓶頸
本報訊(記者張艷)昨天，國家電監會發布《風電、光伏發電情況監管報告》顯示，去年半年，我國風電能發電但無法被人們所用的棄風就達27.76億度。 國家電監會稱，由於缺乏具體的風電送出和風電消納方案，大規模風電送出消納的矛盾日益突出。
據悉，這是國家電監會首次就單獨的新能源情況發布監管報告，上網障礙已成為製約發展的關鍵問題。
電監會的專項調查結果顯示，已並網的風電和光伏發電設備受電網安全等因素影響存在未能上網的電量，2010年1至6月，風電未收購電量27.76億千瓦時，光伏發電沒有未收購電量。
分區域看，華北、東北未收購風電電量較多，華北區域未收購風電電量15.88億千瓦時，佔全國總未收購電量的57.20%。 分省份看，內蒙古未收購風電電量最多，為21.01億千瓦時，佔全國未收購電量的75.68%。
對此，國家電監會提出，部分地區存在大規模風電難以消納的問題。 在部分風電資源比較豐富的地區，風電發展規劃側重於資源規劃，缺乏具體的風電送出和風電消納方案，大規模風電送出消納的矛盾日益突出。
國家電監會稱，風電項目電源建設和電網建設的協調有待加強。 由於風電項目前期工作流程相對簡單，核准進度快，建設週期相對較短，而電網接入系統在項目審查、方案確定及工程建設方面相對複雜，致使接入系統工程與風電場建設難以同步完成
據悉，這是國家電監會首次就單獨的新能源情況發布監管報告，上網障礙已成為製約發展的關鍵問題。
電監會的專項調查結果顯示，已並網的風電和光伏發電設備受電網安全等因素影響存在未能上網的電量，2010年1至6月，風電未收購電量27.76億千瓦時，光伏發電沒有未收購電量。
分區域看，華北、東北未收購風電電量較多，華北區域未收購風電電量15.88億千瓦時，佔全國總未收購電量的57.20%。 分省份看，內蒙古未收購風電電量最多，為21.01億千瓦時，佔全國未收購電量的75.68%。
對此，國家電監會提出，部分地區存在大規模風電難以消納的問題。 在部分風電資源比較豐富的地區，風電發展規劃側重於資源規劃，缺乏具體的風電送出和風電消納方案，大規模風電送出消納的矛盾日益突出。
國家電監會稱，風電項目電源建設和電網建設的協調有待加強。 由於風電項目前期工作流程相對簡單，核准進度快，建設週期相對較短，而電網接入系統在項目審查、方案確定及工程建設方面相對複雜，致使接入系統工程與風電場建設難以同步完成
1月鐵礦石進口量創歷史新高 進口商擔心漲價囤貨
本報訊(記者張艷)昨天，中國海關總署公佈的數據顯示，1月份，我國 鐵礦石 進口6897萬噸，創下有史以來的最高紀錄。 有專家表示，這主要是因為貿易商和鋼廠等進口商突擊進口在港口囤貨，鐵礦石進口不會再出現以往大幅增長的局面了。
據海關數據，1月份我國進口鐵礦石6897萬噸，比去年12月增加1089萬噸，環比增幅18%，同比增長47.9%，進口量創歷史紀錄。 在此之前，我國進口鐵礦石的歷史數據出現在2009年9月，是6455萬噸。
今年1月份我國進口均價每噸151.4 美元 ，同比漲幅66.1%，進口均價僅次於2008年8月份的高點。 意味著我國鐵礦石進口在突擊進口的同時，進口價也一路攀升。
對於上述數據，蘭格鋼鐵信息研究中心鐵礦石分析師張琳表示，由於業內在春節之前對節後鋼市看好，預期鐵礦石價格會漲，所以突擊進口在港口囤貨。
據了解，我國19個港口的鐵礦石港口庫存數據顯示，1月初的一周，港口庫存歷史性地超過8000萬噸的關口，達8090萬噸；更值得關注的是，到2月初的一周，港口庫存已達8846萬噸，一個月內增加800萬噸左右。
而進口商之所以紛紛囤貨，一個重要原因是擔心全球大宗商品價格上漲，因為在澳大利亞自然災害影響鐵礦石產量、印度不斷出台政策導致鐵礦石出口減少等因素影響下，人們預測鐵礦石價格後期會漲，囤貨有利可圖。 昨天，鐵礦石現貨進口到岸價開始向200美元/噸的歷史關口衝刺，印度粉礦現貨到岸報價達199美元/噸，而在1月份，我國現貨鐵礦石報價均價在185美元/噸左右
據海關數據，1月份我國進口鐵礦石6897萬噸，比去年12月增加1089萬噸，環比增幅18%，同比增長47.9%，進口量創歷史紀錄。 在此之前，我國進口鐵礦石的歷史數據出現在2009年9月，是6455萬噸。
今年1月份我國進口均價每噸151.4 美元 ，同比漲幅66.1%，進口均價僅次於2008年8月份的高點。 意味著我國鐵礦石進口在突擊進口的同時，進口價也一路攀升。
對於上述數據，蘭格鋼鐵信息研究中心鐵礦石分析師張琳表示，由於業內在春節之前對節後鋼市看好，預期鐵礦石價格會漲，所以突擊進口在港口囤貨。
據了解，我國19個港口的鐵礦石港口庫存數據顯示，1月初的一周，港口庫存歷史性地超過8000萬噸的關口，達8090萬噸；更值得關注的是，到2月初的一周，港口庫存已達8846萬噸，一個月內增加800萬噸左右。
而進口商之所以紛紛囤貨，一個重要原因是擔心全球大宗商品價格上漲，因為在澳大利亞自然災害影響鐵礦石產量、印度不斷出台政策導致鐵礦石出口減少等因素影響下，人們預測鐵礦石價格後期會漲，囤貨有利可圖。 昨天，鐵礦石現貨進口到岸價開始向200美元/噸的歷史關口衝刺，印度粉礦現貨到岸報價達199美元/噸，而在1月份，我國現貨鐵礦石報價均價在185美元/噸左右
中國持有兩房債券並非高枕無憂 面臨抵押貸款違約風險
作為“兩房”(“ 房利美 ”與“房地美”)債券的主要海外持有者，不少人擔憂美國政府上週五公佈的關閉“兩房”的改革計劃可能會對中國造成巨大風險。
那麼，中國究竟購買了“兩房”什麼債券？ 這些債券究竟面臨哪些風險？
主要為住房抵押貸款證券
根據美國財政部網站披露的關於海外持有美國政府“機構證券”的數據，截至2009年6月，中國(除香港與澳門地區)持有的美國政府長期機構債券(Long-term Agency Bonds)總額為4540億 美元 ，其中3580億美元為“資產支持證券”(ABS)，佔長期機構債券總額的79%，而其他機構債券僅為960億美元。
這份報告明確指出，中國持有的“資產支持證券”是由資產池支持的證券化產品，“這些資產包括住房抵押貸款或 汽車 貸款，還包括擔保債務憑證(Collateralized Debt Obligation，CDO)”，而其中最主要的是住房抵押貸款。 也就是說，中國持有的主要“資產支持證券”是“住房抵押貸款證券”(Mortgage-Backed Security, MBS)。
“資產支持證券”的持有者從潛在標的資產獲得現金流。 與其他債務證券不同的是，“資產支持證券”ABS通常會定期返還本金和利息，從而在每次支付週期降低未償付的本金餘額。
而“住房抵押貸款證券”(MBS)是“資產支持證券”(ABS)的一種，其償付給投資者的現金流來自於由住房抵押貸款組成的資產池所產生的本金和利息。
面臨住房抵押貸款違約風險
據了解，“兩房”的職責就是從銀行和其他貸款發放機構處購買抵押貸款債權，然後將其打包證券化後賣給投資者，並為這些證券提供擔保以防借款人違約。
這意味著，由於這些貸款存在壞賬可能，一旦貸款違約無法收回，則抵押貸款證券就不能兌現，因而這類貸款風險較高。
值得注意的是，儘管“兩房”的債券屬於“政府機構債券”，但“兩房”並不完全屬於政府機構，因此這些“政府支持企業”的債券並不像美國財政部發行的國債一樣屬於安全資產。
而金融學最基本的常識告訴我們，正是由於這類債券存在風險，它們的收益率才會高於美國國債。
根據國家 外匯 局上週五的聲明，2008年至2010年三年間，“兩房”債券年平均投資收益率在6%左右。 這一收益率顯然高於美國國債在2008年至2010年之間的平均收益率。
“兩房”關閉大勢所趨
目前，美國政府提出了三個“兩房”改革方案：一、政府除保留現存的聯邦住房管理局這一機構外,徹底退出住房抵押貸款市場;二、只有在住房市場出現危機時,政府才能出面擔保住房抵押貸款;三、政府仍然在住房抵押貸款市場發揮一定的作用,但將不再通過“房地美與 房利美 ”這樣的政府支持企業來實施,而是通過私有保險公司來實施,在這些公司無法發揮作用的時候,政府才會介入。
顯然，無論最終選擇何種方案，“兩房”的壽終正寢已是大勢所趨。 但“兩房”關閉後，債權人的利益如何得到保證？
由於MBS並非普通的 公司債 [ 127.70 0.01% ] ，其還本付息的背後是“房貸”，因此“兩房”關閉並不影響MBS的安全。 就像雷曼破產並不等於按揭貸款人不必再繼續還本付息。
不過，MBS可能會因此失去流動性而出現價格暴跌。 比如說，如果美聯儲不會繼續QE3購買MBS，結果就是MBS會慢慢失去流動性，導致“兩房”MBS價格下跌。
美國政府在白皮書中指出：“政府承諾確保房利美與房地美擁有足夠的資本來實現任何現在或未來做出的擔保，並有能力負擔起任何債務責任。”並強調，在優先股購買協議(PSPAs)下，政府將保證足夠資金來確保房利美與房地美“有序而從容地關閉”。
在布魯金斯學會上週五舉行的“美國房貸市場重組”研討會上,多位專家告訴《 第一財經日報 》記者,包括中國在內的投資“兩房”債券的國家和機構不用著急拋售“兩房”債券，因為今天美國政府所提出的這份改革方案的核心只是為政府最終退出“兩房”確定一個過渡框架。
除了堅持要求“兩房”債券由政府信用背書外，中國擁有足夠“話語權”要求美國政府放慢撤出步伐。 由於美國房地產市場依然脆弱，預計“兩房”改革可能需要幾年時間，美財長蓋特納已經暗示需要5至7年。
分析人士認為，儘管短期內“兩房”債券風險有限，但長期內中國仍然需要在 外匯 投資結構上作出戰略性改變，例如利用對沖交易減少“兩房”債券風險等。
那麼，中國究竟購買了“兩房”什麼債券？ 這些債券究竟面臨哪些風險？
主要為住房抵押貸款證券
根據美國財政部網站披露的關於海外持有美國政府“機構證券”的數據，截至2009年6月，中國(除香港與澳門地區)持有的美國政府長期機構債券(Long-term Agency Bonds)總額為4540億 美元 ，其中3580億美元為“資產支持證券”(ABS)，佔長期機構債券總額的79%，而其他機構債券僅為960億美元。
這份報告明確指出，中國持有的“資產支持證券”是由資產池支持的證券化產品，“這些資產包括住房抵押貸款或 汽車 貸款，還包括擔保債務憑證(Collateralized Debt Obligation，CDO)”，而其中最主要的是住房抵押貸款。 也就是說，中國持有的主要“資產支持證券”是“住房抵押貸款證券”(Mortgage-Backed Security, MBS)。
“資產支持證券”的持有者從潛在標的資產獲得現金流。 與其他債務證券不同的是，“資產支持證券”ABS通常會定期返還本金和利息，從而在每次支付週期降低未償付的本金餘額。
而“住房抵押貸款證券”(MBS)是“資產支持證券”(ABS)的一種，其償付給投資者的現金流來自於由住房抵押貸款組成的資產池所產生的本金和利息。
面臨住房抵押貸款違約風險
據了解，“兩房”的職責就是從銀行和其他貸款發放機構處購買抵押貸款債權，然後將其打包證券化後賣給投資者，並為這些證券提供擔保以防借款人違約。
這意味著，由於這些貸款存在壞賬可能，一旦貸款違約無法收回，則抵押貸款證券就不能兌現，因而這類貸款風險較高。
值得注意的是，儘管“兩房”的債券屬於“政府機構債券”，但“兩房”並不完全屬於政府機構，因此這些“政府支持企業”的債券並不像美國財政部發行的國債一樣屬於安全資產。
而金融學最基本的常識告訴我們，正是由於這類債券存在風險，它們的收益率才會高於美國國債。
根據國家 外匯 局上週五的聲明，2008年至2010年三年間，“兩房”債券年平均投資收益率在6%左右。 這一收益率顯然高於美國國債在2008年至2010年之間的平均收益率。
“兩房”關閉大勢所趨
目前，美國政府提出了三個“兩房”改革方案：一、政府除保留現存的聯邦住房管理局這一機構外,徹底退出住房抵押貸款市場;二、只有在住房市場出現危機時,政府才能出面擔保住房抵押貸款;三、政府仍然在住房抵押貸款市場發揮一定的作用,但將不再通過“房地美與 房利美 ”這樣的政府支持企業來實施,而是通過私有保險公司來實施,在這些公司無法發揮作用的時候,政府才會介入。
顯然，無論最終選擇何種方案，“兩房”的壽終正寢已是大勢所趨。 但“兩房”關閉後，債權人的利益如何得到保證？
由於MBS並非普通的 公司債 [ 127.70 0.01% ] ，其還本付息的背後是“房貸”，因此“兩房”關閉並不影響MBS的安全。 就像雷曼破產並不等於按揭貸款人不必再繼續還本付息。
不過，MBS可能會因此失去流動性而出現價格暴跌。 比如說，如果美聯儲不會繼續QE3購買MBS，結果就是MBS會慢慢失去流動性，導致“兩房”MBS價格下跌。
美國政府在白皮書中指出：“政府承諾確保房利美與房地美擁有足夠的資本來實現任何現在或未來做出的擔保，並有能力負擔起任何債務責任。”並強調，在優先股購買協議(PSPAs)下，政府將保證足夠資金來確保房利美與房地美“有序而從容地關閉”。
在布魯金斯學會上週五舉行的“美國房貸市場重組”研討會上,多位專家告訴《 第一財經日報 》記者,包括中國在內的投資“兩房”債券的國家和機構不用著急拋售“兩房”債券，因為今天美國政府所提出的這份改革方案的核心只是為政府最終退出“兩房”確定一個過渡框架。
除了堅持要求“兩房”債券由政府信用背書外，中國擁有足夠“話語權”要求美國政府放慢撤出步伐。 由於美國房地產市場依然脆弱，預計“兩房”改革可能需要幾年時間，美財長蓋特納已經暗示需要5至7年。
分析人士認為，儘管短期內“兩房”債券風險有限，但長期內中國仍然需要在 外匯 投資結構上作出戰略性改變，例如利用對沖交易減少“兩房”債券風險等。
日本經濟再次現負增長 財政大臣稱搞經濟不為排名
本報訊(記者胡紅偉)日本內閣府昨日公佈了2010年第四季度以及全年的經濟數據，2010年日本GDP為5.474萬億 美元 。 對比此前國家統計局發布的2010年中國GDP為5.879萬億美元，中國全年GDP首次超越日本，兩國GDP相差約4050億美元。
全年GDP首次超日本
日本內閣府公佈的數據顯示，日本經濟在去年第四季度出現萎縮，GDP比上季度減少了0.3%，折合年率下降1.1%。 這是日本經濟五個季度來首次出現負增長。
從名義GDP來看，日本2010年名義GDP為5.474萬億美元，而中國2010年GDP為5.879萬億美元，日本2010年名義GDP比中國低7%左右。 至此，中國全年GDP首次超越日本，日本GDP規模排名全球第三，結束了長達40多年“第二”的地位。
去年二季度，中國的名義GDP已經超過日本。 2010年二季度，日本GDP總值為1.28萬億美元，中國GDP為1.33萬億美元。 因季度GDP值存在波動，中國成第二大經濟體的說法並未被廣泛接受，但不少學者表示，中國GDP超過日本“指日可待”。
10年內連續赶超
1967年，日本超過當時的西德，成為世界第二大經濟體。 此後的40多年中，日本作為世界第二大經濟體的位置不曾動搖。
90年代初，日本經濟達到高位，此後20多年，日本經濟徘徊不前，但中國經濟穩步增長。
最近10年，中國經濟總量在世界上的排名大跨步前進。 2005年底，中國GDP增加16.8%，超過意大利，成為世界第六大經濟體。 2006年，中國經濟規模超過英國，成為僅次於美國、日本和德國的世界第四大經濟體。 2007年，中國GDP增速為13%，超過德國成為全球第三大經濟體。 2009年，中國GDP為4.9092萬億美元，日本為5.0675萬億美元，中國GDP與日本相差0.1583萬億美元。
儘管中國GDP超過日本成為世界“第二”，但與全球第一的美國仍相差甚遠。 據統計，中國和日本GDP總量相加，遠低於美國2010年14.66萬億美元的GDP。
- 人均數據
人均GDP2009年中國排名124位
截至2009年，日本人均GDP約為中國的10.6倍
世界銀行2009年的數據顯示，全球213個國家和地區，中國的人均GDP排名在124位。 此前，統計局局長馬建堂表示，按人均計算，中國仍然是世界上較貧窮的國家之一，按照各個國際經濟組織人均GDP的排序，中國排在100位以後。
中國更應關注人均數據
對於2010年中國經濟規模超過日本，國家統計局局長馬建堂今年1月份表示，要冷靜客觀地對待這個現實。 一方面要看到經濟總量不斷擴大，也要冷靜地看到發展方式還比較粗放，還有很多重大的經濟結構需要優化，單位GDP所消耗的能源、水和資源還比較高。 他表示，中國有13億多人口，總量比較大，人均的數量比較低。
去年9月商務部舉行的例行新聞發布會上，商務部新聞發言人姚堅表示，GDP數據只是國家經濟實力一方面的反映，相較GDP數據，更應關心人均數據。 姚堅稱，中國的人均GDP只有3800美元。 按照收入1300元的貧困標準線，全國還有4000多萬人沒有脫貧。 姚堅表示，中國還有1.5億人達不到聯合國一天1美元收入的標準，中國經濟發展質量還有待提高。
中國人均GDP為3744美元
北京科技大學教授趙曉表示，中國公眾對GDP排名很冷靜，絕非當年中國女排與日本女排的比賽導致“今夜無人入眠”的狂熱。 他表示，中國雖然經濟總量第二，但是人均GDP與日本沒法比，其他各項指標中也與日本相差甚遠，包括工業結構、森林覆蓋率等各個方面。 世界銀行去年9月發布的數據顯示，截至2009年，日本人均GDP為39738美元，中國人均GDP為3744美元，日本人均GDP約為中國的10.6倍。
趙曉表示，2011年中國經濟交出了一份似乎相當不錯的答卷，但表面繁榮的背後潛伏著危險的暗流，中國經濟需要加快轉型，以化解正面臨以及將面臨的危機。
對外經濟貿易大學國際經濟研究院院長桑百川昨日也表示，新的數據意味著，中國總體經濟規模在世界上佔據了更大的力量，對世界經濟格局的影響有所加大，但人均GDP的巨大差距、剛剛進入中等收入國家水平的現狀，未來會不斷改善
全年GDP首次超日本
日本內閣府公佈的數據顯示，日本經濟在去年第四季度出現萎縮，GDP比上季度減少了0.3%，折合年率下降1.1%。 這是日本經濟五個季度來首次出現負增長。
從名義GDP來看，日本2010年名義GDP為5.474萬億美元，而中國2010年GDP為5.879萬億美元，日本2010年名義GDP比中國低7%左右。 至此，中國全年GDP首次超越日本，日本GDP規模排名全球第三，結束了長達40多年“第二”的地位。
去年二季度，中國的名義GDP已經超過日本。 2010年二季度，日本GDP總值為1.28萬億美元，中國GDP為1.33萬億美元。 因季度GDP值存在波動，中國成第二大經濟體的說法並未被廣泛接受，但不少學者表示，中國GDP超過日本“指日可待”。
10年內連續赶超
1967年，日本超過當時的西德，成為世界第二大經濟體。 此後的40多年中，日本作為世界第二大經濟體的位置不曾動搖。
90年代初，日本經濟達到高位，此後20多年，日本經濟徘徊不前，但中國經濟穩步增長。
最近10年，中國經濟總量在世界上的排名大跨步前進。 2005年底，中國GDP增加16.8%，超過意大利，成為世界第六大經濟體。 2006年，中國經濟規模超過英國，成為僅次於美國、日本和德國的世界第四大經濟體。 2007年，中國GDP增速為13%，超過德國成為全球第三大經濟體。 2009年，中國GDP為4.9092萬億美元，日本為5.0675萬億美元，中國GDP與日本相差0.1583萬億美元。
儘管中國GDP超過日本成為世界“第二”，但與全球第一的美國仍相差甚遠。 據統計，中國和日本GDP總量相加，遠低於美國2010年14.66萬億美元的GDP。
- 人均數據
人均GDP2009年中國排名124位
截至2009年，日本人均GDP約為中國的10.6倍
世界銀行2009年的數據顯示，全球213個國家和地區，中國的人均GDP排名在124位。 此前，統計局局長馬建堂表示，按人均計算，中國仍然是世界上較貧窮的國家之一，按照各個國際經濟組織人均GDP的排序，中國排在100位以後。
中國更應關注人均數據
對於2010年中國經濟規模超過日本，國家統計局局長馬建堂今年1月份表示，要冷靜客觀地對待這個現實。 一方面要看到經濟總量不斷擴大，也要冷靜地看到發展方式還比較粗放，還有很多重大的經濟結構需要優化，單位GDP所消耗的能源、水和資源還比較高。 他表示，中國有13億多人口，總量比較大，人均的數量比較低。
去年9月商務部舉行的例行新聞發布會上，商務部新聞發言人姚堅表示，GDP數據只是國家經濟實力一方面的反映，相較GDP數據，更應關心人均數據。 姚堅稱，中國的人均GDP只有3800美元。 按照收入1300元的貧困標準線，全國還有4000多萬人沒有脫貧。 姚堅表示，中國還有1.5億人達不到聯合國一天1美元收入的標準，中國經濟發展質量還有待提高。
中國人均GDP為3744美元
北京科技大學教授趙曉表示，中國公眾對GDP排名很冷靜，絕非當年中國女排與日本女排的比賽導致“今夜無人入眠”的狂熱。 他表示，中國雖然經濟總量第二，但是人均GDP與日本沒法比，其他各項指標中也與日本相差甚遠，包括工業結構、森林覆蓋率等各個方面。 世界銀行去年9月發布的數據顯示，截至2009年，日本人均GDP為39738美元，中國人均GDP為3744美元，日本人均GDP約為中國的10.6倍。
趙曉表示，2011年中國經濟交出了一份似乎相當不錯的答卷，但表面繁榮的背後潛伏著危險的暗流，中國經濟需要加快轉型，以化解正面臨以及將面臨的危機。
對外經濟貿易大學國際經濟研究院院長桑百川昨日也表示，新的數據意味著，中國總體經濟規模在世界上佔據了更大的力量，對世界經濟格局的影響有所加大，但人均GDP的巨大差距、剛剛進入中等收入國家水平的現狀，未來會不斷改善
2011年2月15日星期二
全球小麥期貨盤中創出歷史新高
本報訊因中國干旱天氣提升進口需求前景，芝加哥期貨交易所(CBOT)小麥期貨昨天亞洲電子盤上漲， 鄭商所 小麥期價盤中更是創下新紀錄。
CBOT小麥期貨昨天亞洲電子盤上漲，5月交割小麥期貨一度上漲高達1.7%，至9.1375 美元 /蒲式耳，為自2008年8月22日的最高價。
鄭商所小麥期貨價格盤中也觸及創紀錄水平，9月小麥期貨價格一度上漲高達3.7%，達到創紀錄的3110元，昨天收報3081元，較上週五結算價上漲72元，漲幅為2.39 %。
小麥期貨此輪上漲主要是因進口商增加採購，市場越來越擔心中國干旱氣候可能促使這個全球最大小麥消費國增加進口。
農業部部長韓長賦11日也表示，中國八個小麥主產省約42%的小麥種植區遭遇旱災，而旱情可能會持續到春季。 國家防總辦公室發佈公告稱，截至2月10日，全國作物受旱面積為675萬公頃，導致280萬人和250多萬頭牲畜遭遇飲用水短缺。 聯合國糧農組織2月8日表示，去年10月以來，中國北部平原的產量將“大大”低於正常值。
CBOT小麥期貨昨天亞洲電子盤上漲，5月交割小麥期貨一度上漲高達1.7%，至9.1375 美元 /蒲式耳，為自2008年8月22日的最高價。
鄭商所小麥期貨價格盤中也觸及創紀錄水平，9月小麥期貨價格一度上漲高達3.7%，達到創紀錄的3110元，昨天收報3081元，較上週五結算價上漲72元，漲幅為2.39 %。
小麥期貨此輪上漲主要是因進口商增加採購，市場越來越擔心中國干旱氣候可能促使這個全球最大小麥消費國增加進口。
農業部部長韓長賦11日也表示，中國八個小麥主產省約42%的小麥種植區遭遇旱災，而旱情可能會持續到春季。 國家防總辦公室發佈公告稱，截至2月10日，全國作物受旱面積為675萬公頃，導致280萬人和250多萬頭牲畜遭遇飲用水短缺。 聯合國糧農組織2月8日表示，去年10月以來，中國北部平原的產量將“大大”低於正常值。
傳北京上海擬率先試點上調二套存量房貸利率
差別化住房信貸政策可能繼續升級，針對的或為第 二套房 以上(含二套房)的 存量房 貸。
2月14日，接近國有大行個人金融部的人士向本報透露，決策部門近期曾召集幾大國有商業銀行個金部人士，商討上調房價上漲過快地區第二套以上(含二套)存量房貸利率的可能性。
他透露，若計劃最終成行，有可能率先在北京、上海展開試點，第二套以上(含二套)存量房貸利率上調至基準利率1.1-1.2倍。 不過他同時強調，政策仍在醞釀之中，能否最終成行還很難說。
2月14日，接受本報記者採訪的多家國有銀行個金部門人士表示，目前尚未接到上調存量房貸貸款利率的通知。
對於商業銀行和房地產人士而言，目前背景下動存量房貸利率難度非常大。
不同於2008年底房地產信貸刺激政策出爐之後，商業銀行將存量房貸 利率優惠 由8.5折統一調至7折，時過境遷，在2011年房貸利率緊縮時期，優惠政策或將不復存在。
房貸去槓桿化
1月26日，號稱史上最嚴厲的房地產調控政策“新國八條”出爐之後，儘管個人住房市場成交量在下降，但並不意味著房貸需求的緊縮。
2月14日，某國有大行北京分行個貸部人士告訴記者，“儘管2月份剛上班，但貸款額度又快告罄，領導正在催促大家加班加點趕緊放款。”
動存量房貸的念頭，源於決策層對目前銀行房貸槓桿化憂慮。
過去幾年，商業銀行個人住房貸款餘額呈現出向京滬等房價上漲過快的城市過度集中的現象。 上述銀行業人士估計，京滬兩地房貸餘額相加佔其整體房貸餘額的比重在某些國有大行已占到三到四成左右，而在一些中小銀行，這一比例或更高。
不過，央行最新數據顯示，截至2010年末，全國購房貸款餘額6.2 萬億元，同比增長29.7%，其中北京市個人住房貸款餘額3476億元，佔比並不高。
同時，以2010年為例，京滬兩市個人住房貸款分別增加604億和543.8億元，兩者相加尚不足全國當年整體1.3萬億新增個人房貸的10%。
某股份制銀行個金部門負責人認為，此舉的主要意圖在於存量房貸去槓桿化，“過去兩年，北京、上海等部分城市房價上漲過快，是房價泡沫化的典型，銀行業因此積聚了大量信貸風險，房貸需要去槓桿化。”
上述人士認為，儘管目前沒有確切統計，但在北京、上海房價上漲較快的城市，一個家庭擁有二套以上的個人住房貸款的並不少見。
操作難
然而，前述調存量的說法，遭到了商業銀行及地產界人士的質疑。
“可能性不大！”北京中原地產一位人士說。
在某國有大行北京分行個貸部負責人看來，政策遭遇的現實阻力主要來自於法律程序——即若更改存量房貸計息方式，需要客戶簽署補充協議，而若客戶沒有簽署補充協議，銀行強行上調，從法律上是存在問題的。
“若更改折扣，涉及到更改房貸合同的問題。”上述北京中原地產人士亦稱，儘管不同的銀行，甚至同一銀行合同製式多有差異，但大多標準制式的貸款合同，會將房貸利率折扣表述明確，如“在合同存續期內，按照基準利率的85%或70%執行本合同。”
“基準利率可以調整，但折扣是合同約定的。”上述中原地產人士說，每年銀行可根據央行發布的最新利率水平，銀行有權在一年到期以後，執行新的利率水平；但計息方式不能輕易改變。
“如果銀行單方面改變計息方式，需要法律上重新簽訂協議，這是一個硬性障礙。”上述大行北京分行人士也表示。
不過，某股份制銀行個金部負責人則認為，所謂法律依據的問題並不大，“如果要調的話，法律依據是充分的。我國是利率管制國家，大多銀行簽訂的合同也都為利率市場化、法律和政策調整保留了空間。”
顯然，與2008年底金融危機後出台的房貸產刺激政策相比，利率優惠調下來容易，調上去難，客戶很難開口答應。
2008年10月27日，央行決定將商業性個人住房貸款利率的下限擴大為貸款基準利率的0.7倍；隨後七折優惠逐步擴展到存量房貸。
當時商業銀行有兩種做法，以工行為例，採取系統直接下調的方式，無需再簽新協議；有的銀行則是通知客戶需要補充簽署一個新協議
2月14日，接近國有大行個人金融部的人士向本報透露，決策部門近期曾召集幾大國有商業銀行個金部人士，商討上調房價上漲過快地區第二套以上(含二套)存量房貸利率的可能性。
他透露，若計劃最終成行，有可能率先在北京、上海展開試點，第二套以上(含二套)存量房貸利率上調至基準利率1.1-1.2倍。 不過他同時強調，政策仍在醞釀之中，能否最終成行還很難說。
2月14日，接受本報記者採訪的多家國有銀行個金部門人士表示，目前尚未接到上調存量房貸貸款利率的通知。
對於商業銀行和房地產人士而言，目前背景下動存量房貸利率難度非常大。
不同於2008年底房地產信貸刺激政策出爐之後，商業銀行將存量房貸 利率優惠 由8.5折統一調至7折，時過境遷，在2011年房貸利率緊縮時期，優惠政策或將不復存在。
房貸去槓桿化
1月26日，號稱史上最嚴厲的房地產調控政策“新國八條”出爐之後，儘管個人住房市場成交量在下降，但並不意味著房貸需求的緊縮。
2月14日，某國有大行北京分行個貸部人士告訴記者，“儘管2月份剛上班，但貸款額度又快告罄，領導正在催促大家加班加點趕緊放款。”
動存量房貸的念頭，源於決策層對目前銀行房貸槓桿化憂慮。
過去幾年，商業銀行個人住房貸款餘額呈現出向京滬等房價上漲過快的城市過度集中的現象。 上述銀行業人士估計，京滬兩地房貸餘額相加佔其整體房貸餘額的比重在某些國有大行已占到三到四成左右，而在一些中小銀行，這一比例或更高。
不過，央行最新數據顯示，截至2010年末，全國購房貸款餘額6.2 萬億元，同比增長29.7%，其中北京市個人住房貸款餘額3476億元，佔比並不高。
同時，以2010年為例，京滬兩市個人住房貸款分別增加604億和543.8億元，兩者相加尚不足全國當年整體1.3萬億新增個人房貸的10%。
某股份制銀行個金部門負責人認為，此舉的主要意圖在於存量房貸去槓桿化，“過去兩年，北京、上海等部分城市房價上漲過快，是房價泡沫化的典型，銀行業因此積聚了大量信貸風險，房貸需要去槓桿化。”
上述人士認為，儘管目前沒有確切統計，但在北京、上海房價上漲較快的城市，一個家庭擁有二套以上的個人住房貸款的並不少見。
操作難
然而，前述調存量的說法，遭到了商業銀行及地產界人士的質疑。
“可能性不大！”北京中原地產一位人士說。
在某國有大行北京分行個貸部負責人看來，政策遭遇的現實阻力主要來自於法律程序——即若更改存量房貸計息方式，需要客戶簽署補充協議，而若客戶沒有簽署補充協議，銀行強行上調，從法律上是存在問題的。
“若更改折扣，涉及到更改房貸合同的問題。”上述北京中原地產人士亦稱，儘管不同的銀行，甚至同一銀行合同製式多有差異，但大多標準制式的貸款合同，會將房貸利率折扣表述明確，如“在合同存續期內，按照基準利率的85%或70%執行本合同。”
“基準利率可以調整，但折扣是合同約定的。”上述中原地產人士說，每年銀行可根據央行發布的最新利率水平，銀行有權在一年到期以後，執行新的利率水平；但計息方式不能輕易改變。
“如果銀行單方面改變計息方式，需要法律上重新簽訂協議，這是一個硬性障礙。”上述大行北京分行人士也表示。
不過，某股份制銀行個金部負責人則認為，所謂法律依據的問題並不大，“如果要調的話，法律依據是充分的。我國是利率管制國家，大多銀行簽訂的合同也都為利率市場化、法律和政策調整保留了空間。”
顯然，與2008年底金融危機後出台的房貸產刺激政策相比，利率優惠調下來容易，調上去難，客戶很難開口答應。
2008年10月27日，央行決定將商業性個人住房貸款利率的下限擴大為貸款基準利率的0.7倍；隨後七折優惠逐步擴展到存量房貸。
當時商業銀行有兩種做法，以工行為例，採取系統直接下調的方式，無需再簽新協議；有的銀行則是通知客戶需要補充簽署一個新協議
央行：內地1月新增貸款達1.04萬億M2同比增長17.2%
2011年1月金融統計數據報告
一、廣義貨幣增長17.2%
1月末，廣義貨幣(M2)餘額73.56萬億元,同比增長17.2%，比上年末和上年同期分別低2.5和8.9個百分點；狹義貨幣( M1 )餘額26.31萬億元,同比增長13.6%，比上年末和上年同期分別低7.6和25.4個百分點；流通中貨幣(M0)餘額5.81萬億元,同比增長42.5%。 由於春節因素，當月流通中貨幣增加1.35萬億元。
二、本外幣貸款增加1.11萬億元，其中， 人民幣 貸款增加1.04萬億元，外幣貸款增加130億 美元
1月末，本外幣貸款餘額51.40萬億元，同比增長18.3%；當月本外幣貸款增加1.11萬億元，同比少增3113億元。 人民幣貸款餘額48.35萬億元，同比增長18.5%，比上年末和上年同期分別低1.4和10.8個百分點。 當月人民幣貸款增加1.04萬億元，同比少增3182億元。 分部門看，住戶貸款增加3306億元，其中，短期貸款增加1363億元，中長期貸款增加1943億元；非金融企業及其他部門貸款增加6905億元，其中，短期貸款增加2675億元，中長期貸款增加4834億元，票據融資減少810億元。 外幣貸款餘額4636億美元，同比增長19.5%，當月外幣貸款增加130億美元。
三、本外幣存款減少323億元，其中，人民幣存款減少203億元，外幣存款減少7億美元
1月末，本外幣存款餘額72.71萬億元，同比增長16.9%；當月本外幣存款減少323億元，同比少增1.44萬億元。 人民幣存款餘額71.23萬億元，同比增長17.3%，比上年末和上年同期分別低2.9和10.0個百分點。 當月人民幣存款減少203億元，同比少增1.41萬億元。 其中，住戶存款增加1.42萬億元，非金融企業存款減少1.27萬億元，財政性存款增加2385億元。 外幣存款餘額2250億美元，同比增長5.1%，當月外幣存款減少7億美元。
四、銀行間市場人民幣交易活躍，市場利率明顯上升
2011年1月份銀行間市場人民幣交易累計成交12.60萬億元，日均成交5999億元，日均成交同比增長6.7%。
1月份銀行間市場同業拆借月加權平均利率為3.70%，比上月高0.78個百分點；質押式債券回購月加權平均利率為4.29%,比上月高1.17個百分點。
一、廣義貨幣增長17.2%
1月末，廣義貨幣(M2)餘額73.56萬億元,同比增長17.2%，比上年末和上年同期分別低2.5和8.9個百分點；狹義貨幣( M1 )餘額26.31萬億元,同比增長13.6%，比上年末和上年同期分別低7.6和25.4個百分點；流通中貨幣(M0)餘額5.81萬億元,同比增長42.5%。 由於春節因素，當月流通中貨幣增加1.35萬億元。
二、本外幣貸款增加1.11萬億元，其中， 人民幣 貸款增加1.04萬億元，外幣貸款增加130億 美元
1月末，本外幣貸款餘額51.40萬億元，同比增長18.3%；當月本外幣貸款增加1.11萬億元，同比少增3113億元。 人民幣貸款餘額48.35萬億元，同比增長18.5%，比上年末和上年同期分別低1.4和10.8個百分點。 當月人民幣貸款增加1.04萬億元，同比少增3182億元。 分部門看，住戶貸款增加3306億元，其中，短期貸款增加1363億元，中長期貸款增加1943億元；非金融企業及其他部門貸款增加6905億元，其中，短期貸款增加2675億元，中長期貸款增加4834億元，票據融資減少810億元。 外幣貸款餘額4636億美元，同比增長19.5%，當月外幣貸款增加130億美元。
三、本外幣存款減少323億元，其中，人民幣存款減少203億元，外幣存款減少7億美元
1月末，本外幣存款餘額72.71萬億元，同比增長16.9%；當月本外幣存款減少323億元，同比少增1.44萬億元。 人民幣存款餘額71.23萬億元，同比增長17.3%，比上年末和上年同期分別低2.9和10.0個百分點。 當月人民幣存款減少203億元，同比少增1.41萬億元。 其中，住戶存款增加1.42萬億元，非金融企業存款減少1.27萬億元，財政性存款增加2385億元。 外幣存款餘額2250億美元，同比增長5.1%，當月外幣存款減少7億美元。
四、銀行間市場人民幣交易活躍，市場利率明顯上升
2011年1月份銀行間市場人民幣交易累計成交12.60萬億元，日均成交5999億元，日均成交同比增長6.7%。
1月份銀行間市場同業拆借月加權平均利率為3.70%，比上月高0.78個百分點；質押式債券回購月加權平均利率為4.29%,比上月高1.17個百分點。
2009年6月4日星期四
中國為何樂見強勢美元？
20年前﹐隨著天安門學生運動的平息﹐中國短暫的對外開放似乎也走到了盡頭。但事實上﹐1989年卻標志著中國加快推進經濟改革步伐的開始。由此帶來的結果顯而易見：中國目前是全球經濟的第二大支柱﹐鑒於美國經濟的脆弱﹐中國正變得日益重要。
美國如今在信貸方面依賴於中國﹐這一事實在華盛頓和北京都引起了很大的焦慮情緒。上個月﹐中國國務院總理溫家寶呼籲加強對全球主要“儲備”貨幣的國際監督。雖然他沒有具體提到美元﹐但傳遞的信息卻是明確的。作為美國最大的債權國﹐中國政府一直感到不安﹐因為其2萬億美元外匯儲備的價值主要是因為美國金融機構的管理──或管理不善──而波動的。溫家寶的講話﹐以及其他中國官員近期的評論構成了中國一系列並不那麼微妙的暗示﹐即中國打算對其在美國的大量投資採取更積極的做法。鑒於中國現在是美國國債最大的持有者和美國政府最大的海外債權人﹐共持有約1萬億美元的美國政府證券﹐中方官員最近的聲明造成了美國的嚴重擔憂。
對中國經濟實力的不安並非今朝才有。在2004年總統競選期間﹐克里(John Kerry)就曾口頭攻擊過將公司業務外包給中國的“賣國CEO”。 2007年﹐來自紐約州的參議員舒默(Charles Schumer)和來自南卡羅來納州的參議員格雷厄姆(Lindsey Graham)在威脅對中國徵收懲罰性關稅方面找到了共同點﹐他們都指責中國通過操縱匯率獲得了不公平的貿易優勢。
儘管中國願意購買美國債券讓奧巴馬政府得以制定出規模空前的支出計劃﹐但目前的金融危機仍加劇了這種擔心。最普遍的擔憂是﹐中國可能利用其美國最大海外債權國的地位給美國施加壓力﹐獲取本不可能得到的利益。如果中國大陸要對台灣採取更強硬的立場怎麼辦？如果它拒絕向朝鮮施壓﹐要求後者停止核武器計劃呢？在很多人看來﹐這種擔憂不無道理：將於下週訪華的財政部長蓋特納(Timothy Geithner)不久前就拒絕將中國列為“匯率操縱國”。此舉立刻遭致了舒默和格雷厄姆對政府屈服於中國壓力的抱怨。這反過來又加深了對中國手握懸於美國頭上的達摩克利斯之劍的猜測：按我們說的做﹐否則我們就將拋售你的債券。對中國崛起的擔憂並沒有僅侷限於某一黨派。
在財政上持保守態度的共和黨人也同民主黨勞工領導人一樣對依賴於中國感到不滿。雖然這是兩黨難得的存在一致看法的領域﹐但這也是兩黨的錯誤之處。
首先﹐中國不能哪一天突發奇想決定拋售美國國債﹐讓美國經濟遭遇重大損害。由於找不到買家﹐中國甚至無法做出足以令人信服的威脅姿態。如今﹐世界上有誰會買下1萬億美元的美國國債﹖有哪個國家的政府會冒進一步被美國經濟所累的危險﹖人們普遍認為正是美國經濟把全球體系拖入了對低質量債券的危險依賴。德國央行肯定不會買﹐已經持有數千億美元美國國債的日本也不會。阿拉伯石油富國（包括沙特阿拉伯）的主權財富基金已經因在美國金融機構中的投資而遭受了衝擊﹐如今它們還在擔心手中的石油相關資產會進一步貶值。
即便有買家﹐中國在考慮是否拋售美國國債時也不能僅考慮經濟因素。中國在美國的投資既是出於經濟上的考慮﹐也是政治上的決策。它們代表著20年來中國政府和很多美國企業不懈努力將中美兩個經濟體聯繫起來的巔峰之作。
直到近幾個月前﹐對美中關係的普遍看法還是中國生產便宜商品﹐美國人購買這些商品。不過這只是一個錯綜复雜關係的一個方面﹐兩國的關係還包括美國企業向中國消費者出售商品和為中國工業發展提供支持的同時獲得了顯著增長。中國政府一直積極地把本國經濟和政治穩定與美國聯繫起來。
從某種程度上說﹐中國持有的美國國債驗證了一句老話﹕如果銀行貸給你100萬美元﹐有麻煩的是你﹔但如果銀行貸給你1,000萬美元﹐有麻煩的就是銀行了。中國在美國有巨額的投資﹐在這種情況下﹐中國並不比美國更能容忍美國的嚴重崩塌。中國採取的任何危及美國經濟穩定的行動對雙方都會造成破壞。將中國持有的美國國債視為一種威脅﹐這種觀點是對中國政府目標的誤解。
中國認為﹐與世界上最具活力的經濟體建立互相依存的關係﹐是保證中國繁榮昌盛的最佳途徑。中國當然希望自身能夠發展﹐以便其富裕程度最終能與美國媲美﹐不過那將是很多年以後的事了。儘管中國的雄心壯志中有一定的競爭成分﹐但這更多是在資本主義框架而非民族主義框架下的競爭。
誠然﹐一些中國人質疑中國與美國的密切關係﹐就像很多美國人被中國在美國經濟中的巨大份額觸怒一樣。但事實是﹐沒有中國的放貸﹐金融危機將會嚴重得多﹔而沒有美國企業的第一手經驗和美國提供的相當大的市場（儘管美國現在步履蹣跚）﹐中國就不會像現在這樣安然度過風暴。未來的挑戰是﹐要看到美中關係中的好處而不是威脅﹐明白21世紀將有不同於20世紀的持續繁榮之路。這將是一條建立在中美經濟體系相互融合基礎上的道路﹐沒有哪一方有絕對主導權。
美國如今在信貸方面依賴於中國﹐這一事實在華盛頓和北京都引起了很大的焦慮情緒。上個月﹐中國國務院總理溫家寶呼籲加強對全球主要“儲備”貨幣的國際監督。雖然他沒有具體提到美元﹐但傳遞的信息卻是明確的。作為美國最大的債權國﹐中國政府一直感到不安﹐因為其2萬億美元外匯儲備的價值主要是因為美國金融機構的管理──或管理不善──而波動的。溫家寶的講話﹐以及其他中國官員近期的評論構成了中國一系列並不那麼微妙的暗示﹐即中國打算對其在美國的大量投資採取更積極的做法。鑒於中國現在是美國國債最大的持有者和美國政府最大的海外債權人﹐共持有約1萬億美元的美國政府證券﹐中方官員最近的聲明造成了美國的嚴重擔憂。
對中國經濟實力的不安並非今朝才有。在2004年總統競選期間﹐克里(John Kerry)就曾口頭攻擊過將公司業務外包給中國的“賣國CEO”。 2007年﹐來自紐約州的參議員舒默(Charles Schumer)和來自南卡羅來納州的參議員格雷厄姆(Lindsey Graham)在威脅對中國徵收懲罰性關稅方面找到了共同點﹐他們都指責中國通過操縱匯率獲得了不公平的貿易優勢。
儘管中國願意購買美國債券讓奧巴馬政府得以制定出規模空前的支出計劃﹐但目前的金融危機仍加劇了這種擔心。最普遍的擔憂是﹐中國可能利用其美國最大海外債權國的地位給美國施加壓力﹐獲取本不可能得到的利益。如果中國大陸要對台灣採取更強硬的立場怎麼辦？如果它拒絕向朝鮮施壓﹐要求後者停止核武器計劃呢？在很多人看來﹐這種擔憂不無道理：將於下週訪華的財政部長蓋特納(Timothy Geithner)不久前就拒絕將中國列為“匯率操縱國”。此舉立刻遭致了舒默和格雷厄姆對政府屈服於中國壓力的抱怨。這反過來又加深了對中國手握懸於美國頭上的達摩克利斯之劍的猜測：按我們說的做﹐否則我們就將拋售你的債券。對中國崛起的擔憂並沒有僅侷限於某一黨派。
在財政上持保守態度的共和黨人也同民主黨勞工領導人一樣對依賴於中國感到不滿。雖然這是兩黨難得的存在一致看法的領域﹐但這也是兩黨的錯誤之處。
首先﹐中國不能哪一天突發奇想決定拋售美國國債﹐讓美國經濟遭遇重大損害。由於找不到買家﹐中國甚至無法做出足以令人信服的威脅姿態。如今﹐世界上有誰會買下1萬億美元的美國國債﹖有哪個國家的政府會冒進一步被美國經濟所累的危險﹖人們普遍認為正是美國經濟把全球體系拖入了對低質量債券的危險依賴。德國央行肯定不會買﹐已經持有數千億美元美國國債的日本也不會。阿拉伯石油富國（包括沙特阿拉伯）的主權財富基金已經因在美國金融機構中的投資而遭受了衝擊﹐如今它們還在擔心手中的石油相關資產會進一步貶值。
即便有買家﹐中國在考慮是否拋售美國國債時也不能僅考慮經濟因素。中國在美國的投資既是出於經濟上的考慮﹐也是政治上的決策。它們代表著20年來中國政府和很多美國企業不懈努力將中美兩個經濟體聯繫起來的巔峰之作。
直到近幾個月前﹐對美中關係的普遍看法還是中國生產便宜商品﹐美國人購買這些商品。不過這只是一個錯綜复雜關係的一個方面﹐兩國的關係還包括美國企業向中國消費者出售商品和為中國工業發展提供支持的同時獲得了顯著增長。中國政府一直積極地把本國經濟和政治穩定與美國聯繫起來。
從某種程度上說﹐中國持有的美國國債驗證了一句老話﹕如果銀行貸給你100萬美元﹐有麻煩的是你﹔但如果銀行貸給你1,000萬美元﹐有麻煩的就是銀行了。中國在美國有巨額的投資﹐在這種情況下﹐中國並不比美國更能容忍美國的嚴重崩塌。中國採取的任何危及美國經濟穩定的行動對雙方都會造成破壞。將中國持有的美國國債視為一種威脅﹐這種觀點是對中國政府目標的誤解。
中國認為﹐與世界上最具活力的經濟體建立互相依存的關係﹐是保證中國繁榮昌盛的最佳途徑。中國當然希望自身能夠發展﹐以便其富裕程度最終能與美國媲美﹐不過那將是很多年以後的事了。儘管中國的雄心壯志中有一定的競爭成分﹐但這更多是在資本主義框架而非民族主義框架下的競爭。
誠然﹐一些中國人質疑中國與美國的密切關係﹐就像很多美國人被中國在美國經濟中的巨大份額觸怒一樣。但事實是﹐沒有中國的放貸﹐金融危機將會嚴重得多﹔而沒有美國企業的第一手經驗和美國提供的相當大的市場（儘管美國現在步履蹣跚）﹐中國就不會像現在這樣安然度過風暴。未來的挑戰是﹐要看到美中關係中的好處而不是威脅﹐明白21世紀將有不同於20世紀的持續繁榮之路。這將是一條建立在中美經濟體系相互融合基礎上的道路﹐沒有哪一方有絕對主導權。
2009年5月18日星期一
中央推八項優惠台灣政策
海峽論壇大會昨天上午在廈門舉行，中共國務院台辦主任王毅在會上釋放八項利台政策，其中最重要的，就是中國方面願意與台灣方面商談簽署具有兩岸特色的經濟合作框架協議。王毅表示，中國願意協助台灣解決經濟困難，將公布各項落實方案。
一、推動中國企業赴台投資—中國主管部門近期將組織電子、通訊、生物醫藥、海洋運輸、公共建設、商貿流通、紡織、機械、汽車製造業等行業的骨幹企業赴台投資考察。
二、中國主管部門將組織農產品採購團—今年內在上半年與下半年兩次赴台採購水果、蔬菜、水產品及農產加工品。企業也將組成採購團，五、六、七月三次赴台洽商採購台灣工業消費品、日常生活用品、食品深加工產品和特色工藝商品。
三、鼓勵台資企業拓展中國市場—鼓勵和支持有條件的台資企業拓展中國市場，並參與中國擴大內需的基礎設施和重大工程建設。
四、增加中國居民赴台旅遊人數—今年內爭取超過六十萬人次赴台灣旅遊。
五、推動協商建立兩岸經濟合作機制—中國方面願意以積極和開放態度，與台灣方面商談簽署符合兩岸經濟發展需要，具有兩岸特色的經濟合作框架協議，儘早展開正式商談。
六、再開放十一項專業技術人員資格考試—新增統計、審計、價格鑒證師、社會工作者、國際商務、土地登記代理人、環境影響評價工程師、企業法律顧問、註冊安全工程師、勘察設計領域的註冊結構工程師和註冊土木工程師等十類共十一個項目。
七、中國增設四個台灣農民創業園—中國在原有批准設立十一個台灣農民創業園基礎上，新增設立福建莆田仙游、福建三明清流、安徽巢湖和縣、江蘇淮安淮陰4個台灣農民創業園。
八、許可律師事務所在兩地試設分支—許可台灣地區律師事務所在福州、廈門兩地試點設立分支機構，從事涉台民事法律諮詢服務
獲邀名單獨欠港交所
港交所（388）與上海證券交易所的競爭是媒體的「永遠話題」，兩個交易所不存在競爭也是不變的答案。可是隨着國務院發出通知，上海建設成為國際金融中心成為國家戰略後，香港的疑慮也開始變得更真實了，甚至是上海是次舉辦的陸家嘴論壇，並沒有邀請港交所出席，對此至少港交所管理層更應該心中有數了。
無論如何，陸家嘴金融論壇都是國內金融業界最重要的會議之一，在是次的會議中，中國一行三會（人民銀行、證監會、銀監會、保監會），全是「一把手」親自出席並發言，更重要的是連較少與內地交流的台灣證券交易所也在被邀請之列，而且由董事長薛琦親身出席會議，然而，港交所卻並不在大會的邀請名單之中。
如果如人民銀行行長周小川所言，香港金融市場在國際上和亞洲都有一定的地位，與上海可以互補，何以在如此重要的論壇上，港交所代表卻無影無蹤？就算有一萬個理由，是次港交所的「缺席」，似乎已經說明了很多問題
無論如何，陸家嘴金融論壇都是國內金融業界最重要的會議之一，在是次的會議中，中國一行三會（人民銀行、證監會、銀監會、保監會），全是「一把手」親自出席並發言，更重要的是連較少與內地交流的台灣證券交易所也在被邀請之列，而且由董事長薛琦親身出席會議，然而，港交所卻並不在大會的邀請名單之中。
如果如人民銀行行長周小川所言，香港金融市場在國際上和亞洲都有一定的地位，與上海可以互補，何以在如此重要的論壇上，港交所代表卻無影無蹤？就算有一萬個理由，是次港交所的「缺席」，似乎已經說明了很多問題
2009年5月12日星期二
中國大買黃金引發猜想
中國上週宣佈過去6年來該國黃金儲備增長76%時﹐貴金屬市場有足夠的理由對此予以關注。畢竟﹐作為全球最大的黃金出產國、人口最多的國家、也是第三大經濟體﹐中國一定有充分的理由買進黃金﹔很多專家說﹐中國的舉動鞏固了黃金作為貨幣資產的地位﹐顯示黃金必將迎來更加光明的未來。
USAGOLD-Centennial Precious Metals高級金屬分析師彼得•格蘭特(Peter Grant)說﹐最重要的是中國自身正在消化全球最大黃金出產國──中國的大部分（就算不是全部）產量﹐如今他們的意圖已經很明確﹐就是要建立儲備資產。他說﹐這對黃金的長期前景非常有利。
中國上週宣佈﹐該國黃金儲備已經從2003年的600噸增加至1,054噸。Centennial Precious Metals總裁邁克爾•考薩雷斯(Michael Kosares)說﹐中國真是名不虛傳──它有耐心﹐長期穩步地朝著目標前進﹐中國已經走上了金光大道﹐如今他們希望世界知道這一點。
中國已經成為全球第五大黃金儲備國。中國上週不僅公佈了黃金儲備的增加。考薩雷斯說﹐它還請求國際貨幣基金組織(IMF)將3,217噸黃金儲備悉數出售。中國為何要鼓勵出售黃金﹐畢竟這可能會拉低這種它剛剛大量買進的金屬的價格﹖網絡交易公司Agoracom的金屬分析師彼得•格蘭第奇(Peter Grandich)說﹐這樣中國就能買進更多黃金。該公司面向投資小型股的投資者。考薩雷斯說﹐中國向IMF提出的請求﹐加上上週宣佈的黃金儲備增加﹐是意在向金融市場發出一個信號﹐表明中國把黃金視為整體國際貨幣方案的一個重要部分﹐這個方案可能會逐漸發展成為一種體系。令人印象深刻﹖只看黃金儲備的話﹐中國黃金儲備的價值令人印象深刻﹐不過考慮到中國外匯儲備的規模﹐黃金儲備就沒那麼驚人了。
據AlphaProfit Sector Investors的Newsletter編輯山姆•蘇巴馬廉(Sam Subramanian)說﹐中國的黃金儲備價值約為310億美元﹐約佔全部外匯儲備資產的1.6%﹐黃金在中國總儲備中的比重實際上自2003年以來一直在下降。考薩雷斯說﹐為了更好地理解這一點﹐假如中國要以每盎司1,000美元的價格買進IMF 3,217噸的黃金儲備﹐總價將是1,030億美元。他說﹐中國目前外匯儲備約為1.95萬億美元﹐所以買進全部IMF黃金儲備的總價將佔中國總儲備的5.25%﹐比重很是微不足道。
VRTrader.com的首席市場策略師馬克•萊柏維茲(Mark Leibovit)說﹐所以整體數據就沒有那麼令人印象深刻了﹐黃金市場整體上可能將買進的這部分黃金視為只佔中國外匯儲備的很少一部分。他說﹐如果中國是認真的﹐它們的需求會推動黃金突破高點﹐並維持在高位。黃金期貨價格在2008年3月中旬突破每盎司1,030美元﹐此後金價從這個歷史高點出現回調﹐目前保持在每盎司900美元之上。
但考慮一下這一點：據金銀投資公司（Gold and Silver Investments Ltd.）董事總經理奧布萊恩(Mark O'Byrne)說﹐即使在黃金持有量大幅增加之後﹐中國持有的黃金佔其外匯儲備總額的比例仍遠低於超過10%的全球平均水平。鑒於這一點﹐他說﹐看起來很有可能中國將繼續買進黃金﹐從而將在很大程度上抵消歐洲央行出售黃金和預計IMF將出售黃金的影響。他還指出﹐中國黃金協會(China Gold Association)的侯惠民稱﹐中國或許希望將黃金持有總量增加到5,000噸﹐因此﹐奧布萊恩說﹐他們似乎可能會爭取至少達到10%左右的國際平均水平﹐而且從更長時期看﹐沒有理由懷疑他們或許希望像美國一樣﹐成為世界最大的黃金持有國之一。分析師們說﹐總而言之﹐中國的舉動顯示了該國政府將黃金作為貨幣對待時對它的價值評估。
南非編輯菲利普(Julian Phillips)在GoldForecaster.com上發表的市場通訊上寫道：中國是一個著眼於建立儲備的買家﹐這個事實比它現在持有多少黃金重要得多。他說﹐中國認識到了黃金作為儲備資產的價值﹐除此之外我們得不出別的結論。貴金屬零售商Blanchard & Co.副總裁比赫姆(David Beahm)說﹐得出這一結論之前﹐市場已經預期﹐美元幾乎可以肯定將失去國際儲備貨幣的地位。他說﹐在全世界應對全球經濟危機之際﹐黃金作為唯一一種真正的“硬通貨”的價值開始凸顯。
但VRTrader.com的萊柏維茲說﹐各國政府既不希望失去對印鈔機的控制﹐也不想接受金本位那樣的制度。也就是說﹐各國接受金本位的條件是﹐實施一個將黃金與他們的貨幣在相當高價位上掛鉤的計劃。這樣做將創造出大量資產﹐以抵消他們龐大的政府債務。不過﹐黃金有可能恢復其支持紙幣價值的貨幣角色。菲利普說﹐黃金恢復貨幣角色的意義是巨大的﹐並將對黃金價值產生積極作用。的確﹐萊柏維茲說﹐沒有其他替代方案﹐問題只是什麼時候實現。再來一次金融動盪可能會使黃金恢復貨幣角色﹐因為它將導致人們對任何紙幣投資不再信任。
但Kitco Bullion Dealers高級分析師納德勒(Jon Nadler)指出﹐全世界已挖掘出來的全部黃金在全球財富總額中所佔的比重只有0.6%左右﹐即使金價升到了每盎司10,000美元﹐它在全球財富總額中佔的比例也只有6%。他說﹐這不會讓它開始成為解決困擾世界的問題的靈丹妙藥。即便如此﹐像中國這樣一個重要的國家應該對其大量儲備繼續尋求多元化﹐普通投資者也應該這樣。
納德勒說﹐只是﹐進行多元化的時候不要帶著投機的念頭﹐認為中國買黃金是黃金下面的導火索正在點燃（將引爆金價）的跡象。他說﹐這只是買保險……每次買一點點。
USAGOLD-Centennial Precious Metals高級金屬分析師彼得•格蘭特(Peter Grant)說﹐最重要的是中國自身正在消化全球最大黃金出產國──中國的大部分（就算不是全部）產量﹐如今他們的意圖已經很明確﹐就是要建立儲備資產。他說﹐這對黃金的長期前景非常有利。
中國上週宣佈﹐該國黃金儲備已經從2003年的600噸增加至1,054噸。Centennial Precious Metals總裁邁克爾•考薩雷斯(Michael Kosares)說﹐中國真是名不虛傳──它有耐心﹐長期穩步地朝著目標前進﹐中國已經走上了金光大道﹐如今他們希望世界知道這一點。
中國已經成為全球第五大黃金儲備國。中國上週不僅公佈了黃金儲備的增加。考薩雷斯說﹐它還請求國際貨幣基金組織(IMF)將3,217噸黃金儲備悉數出售。中國為何要鼓勵出售黃金﹐畢竟這可能會拉低這種它剛剛大量買進的金屬的價格﹖網絡交易公司Agoracom的金屬分析師彼得•格蘭第奇(Peter Grandich)說﹐這樣中國就能買進更多黃金。該公司面向投資小型股的投資者。考薩雷斯說﹐中國向IMF提出的請求﹐加上上週宣佈的黃金儲備增加﹐是意在向金融市場發出一個信號﹐表明中國把黃金視為整體國際貨幣方案的一個重要部分﹐這個方案可能會逐漸發展成為一種體系。令人印象深刻﹖只看黃金儲備的話﹐中國黃金儲備的價值令人印象深刻﹐不過考慮到中國外匯儲備的規模﹐黃金儲備就沒那麼驚人了。
據AlphaProfit Sector Investors的Newsletter編輯山姆•蘇巴馬廉(Sam Subramanian)說﹐中國的黃金儲備價值約為310億美元﹐約佔全部外匯儲備資產的1.6%﹐黃金在中國總儲備中的比重實際上自2003年以來一直在下降。考薩雷斯說﹐為了更好地理解這一點﹐假如中國要以每盎司1,000美元的價格買進IMF 3,217噸的黃金儲備﹐總價將是1,030億美元。他說﹐中國目前外匯儲備約為1.95萬億美元﹐所以買進全部IMF黃金儲備的總價將佔中國總儲備的5.25%﹐比重很是微不足道。
VRTrader.com的首席市場策略師馬克•萊柏維茲(Mark Leibovit)說﹐所以整體數據就沒有那麼令人印象深刻了﹐黃金市場整體上可能將買進的這部分黃金視為只佔中國外匯儲備的很少一部分。他說﹐如果中國是認真的﹐它們的需求會推動黃金突破高點﹐並維持在高位。黃金期貨價格在2008年3月中旬突破每盎司1,030美元﹐此後金價從這個歷史高點出現回調﹐目前保持在每盎司900美元之上。
但考慮一下這一點：據金銀投資公司（Gold and Silver Investments Ltd.）董事總經理奧布萊恩(Mark O'Byrne)說﹐即使在黃金持有量大幅增加之後﹐中國持有的黃金佔其外匯儲備總額的比例仍遠低於超過10%的全球平均水平。鑒於這一點﹐他說﹐看起來很有可能中國將繼續買進黃金﹐從而將在很大程度上抵消歐洲央行出售黃金和預計IMF將出售黃金的影響。他還指出﹐中國黃金協會(China Gold Association)的侯惠民稱﹐中國或許希望將黃金持有總量增加到5,000噸﹐因此﹐奧布萊恩說﹐他們似乎可能會爭取至少達到10%左右的國際平均水平﹐而且從更長時期看﹐沒有理由懷疑他們或許希望像美國一樣﹐成為世界最大的黃金持有國之一。分析師們說﹐總而言之﹐中國的舉動顯示了該國政府將黃金作為貨幣對待時對它的價值評估。
南非編輯菲利普(Julian Phillips)在GoldForecaster.com上發表的市場通訊上寫道：中國是一個著眼於建立儲備的買家﹐這個事實比它現在持有多少黃金重要得多。他說﹐中國認識到了黃金作為儲備資產的價值﹐除此之外我們得不出別的結論。貴金屬零售商Blanchard & Co.副總裁比赫姆(David Beahm)說﹐得出這一結論之前﹐市場已經預期﹐美元幾乎可以肯定將失去國際儲備貨幣的地位。他說﹐在全世界應對全球經濟危機之際﹐黃金作為唯一一種真正的“硬通貨”的價值開始凸顯。
但VRTrader.com的萊柏維茲說﹐各國政府既不希望失去對印鈔機的控制﹐也不想接受金本位那樣的制度。也就是說﹐各國接受金本位的條件是﹐實施一個將黃金與他們的貨幣在相當高價位上掛鉤的計劃。這樣做將創造出大量資產﹐以抵消他們龐大的政府債務。不過﹐黃金有可能恢復其支持紙幣價值的貨幣角色。菲利普說﹐黃金恢復貨幣角色的意義是巨大的﹐並將對黃金價值產生積極作用。的確﹐萊柏維茲說﹐沒有其他替代方案﹐問題只是什麼時候實現。再來一次金融動盪可能會使黃金恢復貨幣角色﹐因為它將導致人們對任何紙幣投資不再信任。
但Kitco Bullion Dealers高級分析師納德勒(Jon Nadler)指出﹐全世界已挖掘出來的全部黃金在全球財富總額中所佔的比重只有0.6%左右﹐即使金價升到了每盎司10,000美元﹐它在全球財富總額中佔的比例也只有6%。他說﹐這不會讓它開始成為解決困擾世界的問題的靈丹妙藥。即便如此﹐像中國這樣一個重要的國家應該對其大量儲備繼續尋求多元化﹐普通投資者也應該這樣。
納德勒說﹐只是﹐進行多元化的時候不要帶著投機的念頭﹐認為中國買黃金是黃金下面的導火索正在點燃（將引爆金價）的跡象。他說﹐這只是買保險……每次買一點點。
2009年5月4日星期一
中資股下半年料趨波動
去年年底金融海嘯殺到，中國是反應最快的數個國家之一，除了連番減息及降低存款準備金率之外，還推出了4萬億經濟刺激方案及十大產業振興規劃，為中國經濟持續增長提供支持。在這一場風暴中，中國的救市效果也是最顯著的，國企指數年初至今跑贏恒指，反映市場對中國興趣不減，反彈較其他市場迅速。
資源股升勢猛
在過去的四個月內，國企指數成分股中成績最好的是資源行業，包括中國建材（3323）、江銅（358）、中鋁（2600）及海螺水泥（914）都是國指成分股年初至今升幅較大的股份。中國大力增加基建，原材料、資源相關的股份固然受惠，另一方面，這些公司去年甚至今年的業績各異，反映儘管股價上揚，但是基本因素並未有獲得改善，一旦內地經濟復甦的步伐不如期待般快速，相關股份風險頗大。
中國建材去年盈利同比增長66%，派息增加36%，海螺水泥則率先宣布，按照中國會計準則今年首季因水泥價格仍處低位，股東應佔溢利按年減少9%至4.09億元（人民幣．下同），反映水泥價格並沒有復甦。
事實上，水泥股近數月揚升，除業績和派息討得投資者歡心外，社保基金入市增持也成為推升該行業股的主因。據聯交所資料顯示，社保基金日前增持約一百五十七萬股中材（1398），每股平均作價4.857港元，動用資金約762萬港元，持股量由7.96%上升至8.1%，這是其今年以來首度投資港股；中材主要生產水泥機械設備，反映資金看好水泥行業前景。
有色金屬方面，中國推出了《有色金屬產業振興方案》，國家物資儲備局將增加特別銅等的有色金屬作為戰略儲備。江銅年初至今股價升幅達62%，但是從企業層面來看，需求並沒有恢復，今年首季的銷售也錄得虧損，集團去年第四季也由於銅價急跌令衍生商品合約出現虧損。中鋁則宣布首季度虧損9億元，但集團表示有信心只要鋁價維持在每噸13000至14000元水平，相信第二季有望扭虧。
另外，東風汽車（489）是年初至今升幅最大的成分股，股價大幅揚升133.6%，主要受惠於內地出台刺激汽車消費的政策及行業振興方案。內地車市消費自去年第四季度後持續增長，政府更連續出台減免部分購置稅等措施，力挺作為大宗消費品的汽車銷售，東汽今年首季已售出汽車二十六萬四千七百輛，較去年第四季增加8.86%，其升幅具有實質因素支持。
基建股毛利低股價受壓
那邊廂，表現最差的行業要數電力股，華能國際（902）過去四個月逆市下跌5.36%，大唐發電（992）更是下挫8.29%，相關的電氣設備股表現也十分落後，上海電氣（2727）下跌8.37%，是國指成分股表現最差的股份。去年電力股大蝕，但今年年初市場對電力股甚為看好，指其受惠煤價下跌，利率下調，更有機會提高電費。惟幾個月過去了，煤電供應合同遲遲未落實，發電量也面對連續數月的負增長，令市場對行業前景存疑，股價表現自然遜一籌了。
出乎意料之外的是，受惠擴大內需的基建股也是國企成分股中表現較弱的一個行業。中鐵建（1186）、中交建（1800）及中鐵（390）年初至今分別回落6.41% 、2.37%及0.37%。內地擴大基建項目，今年基建訂單增長不俗，中鐵就表示今年首季新接訂單1360億元，同比大幅上升80%，截至3月底，其手頭訂單超過4000億元，顯然與內地擴大內需有關，惟基建訂單毛利不高，也是不爭的事實。中交建去年營業額1789億元，按年增長18.8%，惟純利僅增0.7%至60.8元，受原材料成本壓力所累，毛利率更下降3%至10%。
基建股雖然不太受經濟周期影響，防守性較高，但是去年年底估值一直較其他股份高，經濟復甦時，基建股盈利增長會較其他股份慢，這麼說來，股價走慢一步也不屬意外了。
國指整體表現跑贏恒指，花旗中國首席策略師薛瀾表示，今年中國市場可能呈現「前高後低」的局面，下半年將出現一些波動。她認為，目前出現的小牛市，源於市場的「hope rally」，即在政策出台、但還未見到真正效果的時候，市場充滿了希望；但在下半年，特別是四季度，大家會對現實有一個重新考量，市場可能出現波動，整個市場表現出「前高後低」的特徵。
資源股升勢猛
在過去的四個月內，國企指數成分股中成績最好的是資源行業，包括中國建材（3323）、江銅（358）、中鋁（2600）及海螺水泥（914）都是國指成分股年初至今升幅較大的股份。中國大力增加基建，原材料、資源相關的股份固然受惠，另一方面，這些公司去年甚至今年的業績各異，反映儘管股價上揚，但是基本因素並未有獲得改善，一旦內地經濟復甦的步伐不如期待般快速，相關股份風險頗大。
中國建材去年盈利同比增長66%，派息增加36%，海螺水泥則率先宣布，按照中國會計準則今年首季因水泥價格仍處低位，股東應佔溢利按年減少9%至4.09億元（人民幣．下同），反映水泥價格並沒有復甦。
事實上，水泥股近數月揚升，除業績和派息討得投資者歡心外，社保基金入市增持也成為推升該行業股的主因。據聯交所資料顯示，社保基金日前增持約一百五十七萬股中材（1398），每股平均作價4.857港元，動用資金約762萬港元，持股量由7.96%上升至8.1%，這是其今年以來首度投資港股；中材主要生產水泥機械設備，反映資金看好水泥行業前景。
有色金屬方面，中國推出了《有色金屬產業振興方案》，國家物資儲備局將增加特別銅等的有色金屬作為戰略儲備。江銅年初至今股價升幅達62%，但是從企業層面來看，需求並沒有恢復，今年首季的銷售也錄得虧損，集團去年第四季也由於銅價急跌令衍生商品合約出現虧損。中鋁則宣布首季度虧損9億元，但集團表示有信心只要鋁價維持在每噸13000至14000元水平，相信第二季有望扭虧。
另外，東風汽車（489）是年初至今升幅最大的成分股，股價大幅揚升133.6%，主要受惠於內地出台刺激汽車消費的政策及行業振興方案。內地車市消費自去年第四季度後持續增長，政府更連續出台減免部分購置稅等措施，力挺作為大宗消費品的汽車銷售，東汽今年首季已售出汽車二十六萬四千七百輛，較去年第四季增加8.86%，其升幅具有實質因素支持。
基建股毛利低股價受壓
那邊廂，表現最差的行業要數電力股，華能國際（902）過去四個月逆市下跌5.36%，大唐發電（992）更是下挫8.29%，相關的電氣設備股表現也十分落後，上海電氣（2727）下跌8.37%，是國指成分股表現最差的股份。去年電力股大蝕，但今年年初市場對電力股甚為看好，指其受惠煤價下跌，利率下調，更有機會提高電費。惟幾個月過去了，煤電供應合同遲遲未落實，發電量也面對連續數月的負增長，令市場對行業前景存疑，股價表現自然遜一籌了。
出乎意料之外的是，受惠擴大內需的基建股也是國企成分股中表現較弱的一個行業。中鐵建（1186）、中交建（1800）及中鐵（390）年初至今分別回落6.41% 、2.37%及0.37%。內地擴大基建項目，今年基建訂單增長不俗，中鐵就表示今年首季新接訂單1360億元，同比大幅上升80%，截至3月底，其手頭訂單超過4000億元，顯然與內地擴大內需有關，惟基建訂單毛利不高，也是不爭的事實。中交建去年營業額1789億元，按年增長18.8%，惟純利僅增0.7%至60.8元，受原材料成本壓力所累，毛利率更下降3%至10%。
基建股雖然不太受經濟周期影響，防守性較高，但是去年年底估值一直較其他股份高，經濟復甦時，基建股盈利增長會較其他股份慢，這麼說來，股價走慢一步也不屬意外了。
國指整體表現跑贏恒指，花旗中國首席策略師薛瀾表示，今年中國市場可能呈現「前高後低」的局面，下半年將出現一些波動。她認為，目前出現的小牛市，源於市場的「hope rally」，即在政策出台、但還未見到真正效果的時候，市場充滿了希望；但在下半年，特別是四季度，大家會對現實有一個重新考量，市場可能出現波動，整個市場表現出「前高後低」的特徵。
肯定唔好Buy in May
貨幣流速減慢打擊傳統智慧
所有讀過中學嘅朋友都應識得阿基米德（Archimedes）。呢位古希臘科學家有句名言：給我一支夠長嘅槓桿及一個支點，我可以移動整個世界！八十年代開始，英、美政府畀金融界所需要嘅槓桿及足夠支持，令整個金融產業不斷上升、上升，直到2007年10月泡沫爆破為止。嗰D令人可憎嘅投資（例如雷曼債券）紛紛出事，但今天仍有唔少人希望好似2007年前嘅日子重現，憧憬股市狂升，可以咩？美國過去六個月M2增長率達年率14％，已接近過去嘅最高增長率，但貨幣流速去年第四季只有一點七七倍，估計今年將跌至一點六七倍，因資產價格下跌及失業率上升。由於貨幣流轉速度下降，雖然去年第四季L上升15.7％，但去年第四季GDP卻下降6.3％，剛過去嘅今年第一季GDP回落6.1％，代表情況繼續惡化。貝南奇向美國銀行體系大量注資，相信可阻止三十年代式通縮出現，但卻不能阻止貨幣流動速度減慢，令傳統智慧（增加貨幣供應會令CPI上升）失效。
美國財長蓋特納上周五响G7發表演說指出，唔好再期望美國消費者帶動全球經濟增長。IMF响今年4月出版嘅《世界經濟展望報告》中指出，今年全球經濟活動收縮1.3％（1月份仍相信有0.5％增長），而舊年仍增長3.75％；並估計美國經濟今年第三季才見底；未來樓價仍須回落18％，喺2010年才見底。作為普通人嘅痛苦係，今天所有生活必需品價格都在上升（例如超市貨品）；反之，非生活必需品卻在跌價（例如去旅行）。
兩星期前我老曹响上海開研討會，被參加者問及去年5月我老曹提出嘅“Sell in May and walk away”事後證明正確，今年係咪仍然生效？我地不妨參考道指走勢，道指至今仍在去年9月所形成嘅下降通道內活動，技術上睇，3月份開始嘅上升只係一次後抽，即使指數能升穿此下降通道上阻力（8100點附近），另一阻力區即由去年5月形成嘅下降軌阻力响8700點之間，仍然唔易打破。追隨趨勢而唔預測走勢，乃我老曹嘅性格。上海粉絲提問︰2009年5月應否出售及離開？雖然依家未有肯定答案，但2009年5月肯定唔係入貨月，適量減持乃我老曹嘅忠告。至於個別股份喺熊市二期往往出現個別發展。响熊二中請記住：“It is a Market of Stocks, Not a Stock Market.”。簡單D講，5月份股市係尋頂月，但個別股份可以例外。
隨住利率大跌，今年2月份美國樓價穩定下來，3月份略為反彈，4月份數據未公布，睇嚟只係小陽春。過去一年美國樓價大跌19％後，2月份樓價輕微反彈並唔出奇，隨住美國失業率進一步上升，擔心新一輪樓價下跌潮下半年又再出現，因為有毒資產問題已改變美國人嘅消費習慣。上述改變連「九．一一慘劇」亦做唔到，更加唔好話1987年股災甚至1974年石油危機。呢次改變有如1990年日本，令房地產唔再係銀行提款卡，反而係財富破壞者（呢方面港人自1997年第三季到2003年第三季嗰段日子已有充分體驗）。標普五百指數由3月9日至今已反彈28％，仲能夠上升幾多？從3月同4月成交額睇，唔似牛市開始，只似熊市反彈。It is a trader's market, not an investor's market！
A股見底但唔係V形反彈
比較上樂觀係內地A股市場已有見底訊號，但未搵到理由支持經濟復甦（Signs of a Bottom, But not yet a Recovery）。A股50天移動平均線已高出250天線，代表熊市早喺2008年10月結束，但全球環境如此惡劣嘅情況下，又如何令復甦出現？因此可能出現「見底未復甦」走勢──即喺低水位徘徊。股市唔會因出現黃金交叉而大升；簡單D講係出現W形走勢，而唔係V形反彈。理由係除滬深A股外，只有好少國家股市同時出現黃金交叉。
另一理由係「中國製造」已行唔通矣，過去粗放型經濟增長模式到2007年已結束，企業早已開始打價格戰，甚至從中勝出，亦只有微利可言。中國經濟點樣由「中國製造」走向「中國品牌」？路仍十分遙遠。
2008年中國人儲蓄率接近50％（南韓20％），如中國人降低儲蓄率，中國經濟立即可進入繁榮期。
我老曹再次強調，我老曹只係一個極之極之普通嘅投資者，任何人如照我老曹嘅方法去做，都可賺到1億港元財富！
一、每月儲蓄1000元、出雙糧嗰個月存3000元。上述要求唔算高，對嗎？
二、運用本金，每年响股市、房地產、黃金或外滙市場賺取20％回報，要求亦唔算高吧。
三、耐性。跟着上述做法維持四十年，從二十歲開始，到六十歲便成功。
公式如下：1.4萬元（1＋20％）乘40次方，本利和係1.0281億元。你可以、我可以，任何人都可以。點解香港今天仍只有咁少人擁有1億元（或以上）？理由係：甲、投資冇策略可言；加上唔肯止損，好快便令本金失去。二、冇耐性做足四十年。換言之，賺取1億元並唔難，難就難在你肯唔肯認清形勢、謹慎理財及唔感情用事。
趨勢信徒不預測未來
投資者對股票嘅評估方法，曾出現幾次大變化。1958年前美國人投資股票，最主要理由係收取股息，因此當公司宣布增加派息或減少派息，對股價影響好大。香港喺1970年前亦一樣，即由股息率決定股票價值。自1971年美元取消金本位，貨幣制度出現改變，導致股市嘅遊戲規則同估計評價改變。市盈率（O）取代股息率，成為評估公司價值嘅工具，引發1971至73年3月香港股市暴漲期。經過1971至73年狂升及1973至74年暴跌後，彼得．林奇嘅PEG理論成為今後分析界主流，即市盈率（O）高低應由企業利潤增長率去管制。純利增長率愈高嘅公司可支持高O；反之如純利升幅只有單位數，O亦只有單位數。PEG理論1975年起成為評估股份嘅主流，亦造成股市出現狂升及暴跌嘅主因，因增長率（G）每年變化好大。
作為「趨勢」信徒同「走勢」信徒最大分別，係走勢派往往預測後市，其中最有代表性如波浪理論，而唔相信後市可預測性甚低。走勢分析者心態係「以過去預測未來」。唔少大學所做研究證明，走勢時準時唔準。“Technical analysis almost indistinguishable from a pseudoscience, whose predictions are either worthless or, at best, so barely discernably better than chance as to be unexploitable because of transaction costs.”趨勢同走勢最大分別係唔預測後市，而係追隨趨勢（Be a trend follower, not a trend prediction），即趨勢形成後才加入，趨勢結束便離開，千萬不可嘗試outthink別人。2008年畢非德所犯錯誤就係希望outthink別人。
欲學趨勢，必先訓練自己擁有平常心，承認自己不較別人聰明，明白世事無常及達致無我境界。
所有讀過中學嘅朋友都應識得阿基米德（Archimedes）。呢位古希臘科學家有句名言：給我一支夠長嘅槓桿及一個支點，我可以移動整個世界！八十年代開始，英、美政府畀金融界所需要嘅槓桿及足夠支持，令整個金融產業不斷上升、上升，直到2007年10月泡沫爆破為止。嗰D令人可憎嘅投資（例如雷曼債券）紛紛出事，但今天仍有唔少人希望好似2007年前嘅日子重現，憧憬股市狂升，可以咩？美國過去六個月M2增長率達年率14％，已接近過去嘅最高增長率，但貨幣流速去年第四季只有一點七七倍，估計今年將跌至一點六七倍，因資產價格下跌及失業率上升。由於貨幣流轉速度下降，雖然去年第四季L上升15.7％，但去年第四季GDP卻下降6.3％，剛過去嘅今年第一季GDP回落6.1％，代表情況繼續惡化。貝南奇向美國銀行體系大量注資，相信可阻止三十年代式通縮出現，但卻不能阻止貨幣流動速度減慢，令傳統智慧（增加貨幣供應會令CPI上升）失效。
美國財長蓋特納上周五响G7發表演說指出，唔好再期望美國消費者帶動全球經濟增長。IMF响今年4月出版嘅《世界經濟展望報告》中指出，今年全球經濟活動收縮1.3％（1月份仍相信有0.5％增長），而舊年仍增長3.75％；並估計美國經濟今年第三季才見底；未來樓價仍須回落18％，喺2010年才見底。作為普通人嘅痛苦係，今天所有生活必需品價格都在上升（例如超市貨品）；反之，非生活必需品卻在跌價（例如去旅行）。
兩星期前我老曹响上海開研討會，被參加者問及去年5月我老曹提出嘅“Sell in May and walk away”事後證明正確，今年係咪仍然生效？我地不妨參考道指走勢，道指至今仍在去年9月所形成嘅下降通道內活動，技術上睇，3月份開始嘅上升只係一次後抽，即使指數能升穿此下降通道上阻力（8100點附近），另一阻力區即由去年5月形成嘅下降軌阻力响8700點之間，仍然唔易打破。追隨趨勢而唔預測走勢，乃我老曹嘅性格。上海粉絲提問︰2009年5月應否出售及離開？雖然依家未有肯定答案，但2009年5月肯定唔係入貨月，適量減持乃我老曹嘅忠告。至於個別股份喺熊市二期往往出現個別發展。响熊二中請記住：“It is a Market of Stocks, Not a Stock Market.”。簡單D講，5月份股市係尋頂月，但個別股份可以例外。
隨住利率大跌，今年2月份美國樓價穩定下來，3月份略為反彈，4月份數據未公布，睇嚟只係小陽春。過去一年美國樓價大跌19％後，2月份樓價輕微反彈並唔出奇，隨住美國失業率進一步上升，擔心新一輪樓價下跌潮下半年又再出現，因為有毒資產問題已改變美國人嘅消費習慣。上述改變連「九．一一慘劇」亦做唔到，更加唔好話1987年股災甚至1974年石油危機。呢次改變有如1990年日本，令房地產唔再係銀行提款卡，反而係財富破壞者（呢方面港人自1997年第三季到2003年第三季嗰段日子已有充分體驗）。標普五百指數由3月9日至今已反彈28％，仲能夠上升幾多？從3月同4月成交額睇，唔似牛市開始，只似熊市反彈。It is a trader's market, not an investor's market！
A股見底但唔係V形反彈
比較上樂觀係內地A股市場已有見底訊號，但未搵到理由支持經濟復甦（Signs of a Bottom, But not yet a Recovery）。A股50天移動平均線已高出250天線，代表熊市早喺2008年10月結束，但全球環境如此惡劣嘅情況下，又如何令復甦出現？因此可能出現「見底未復甦」走勢──即喺低水位徘徊。股市唔會因出現黃金交叉而大升；簡單D講係出現W形走勢，而唔係V形反彈。理由係除滬深A股外，只有好少國家股市同時出現黃金交叉。
另一理由係「中國製造」已行唔通矣，過去粗放型經濟增長模式到2007年已結束，企業早已開始打價格戰，甚至從中勝出，亦只有微利可言。中國經濟點樣由「中國製造」走向「中國品牌」？路仍十分遙遠。
2008年中國人儲蓄率接近50％（南韓20％），如中國人降低儲蓄率，中國經濟立即可進入繁榮期。
我老曹再次強調，我老曹只係一個極之極之普通嘅投資者，任何人如照我老曹嘅方法去做，都可賺到1億港元財富！
一、每月儲蓄1000元、出雙糧嗰個月存3000元。上述要求唔算高，對嗎？
二、運用本金，每年响股市、房地產、黃金或外滙市場賺取20％回報，要求亦唔算高吧。
三、耐性。跟着上述做法維持四十年，從二十歲開始，到六十歲便成功。
公式如下：1.4萬元（1＋20％）乘40次方，本利和係1.0281億元。你可以、我可以，任何人都可以。點解香港今天仍只有咁少人擁有1億元（或以上）？理由係：甲、投資冇策略可言；加上唔肯止損，好快便令本金失去。二、冇耐性做足四十年。換言之，賺取1億元並唔難，難就難在你肯唔肯認清形勢、謹慎理財及唔感情用事。
趨勢信徒不預測未來
投資者對股票嘅評估方法，曾出現幾次大變化。1958年前美國人投資股票，最主要理由係收取股息，因此當公司宣布增加派息或減少派息，對股價影響好大。香港喺1970年前亦一樣，即由股息率決定股票價值。自1971年美元取消金本位，貨幣制度出現改變，導致股市嘅遊戲規則同估計評價改變。市盈率（O）取代股息率，成為評估公司價值嘅工具，引發1971至73年3月香港股市暴漲期。經過1971至73年狂升及1973至74年暴跌後，彼得．林奇嘅PEG理論成為今後分析界主流，即市盈率（O）高低應由企業利潤增長率去管制。純利增長率愈高嘅公司可支持高O；反之如純利升幅只有單位數，O亦只有單位數。PEG理論1975年起成為評估股份嘅主流，亦造成股市出現狂升及暴跌嘅主因，因增長率（G）每年變化好大。
作為「趨勢」信徒同「走勢」信徒最大分別，係走勢派往往預測後市，其中最有代表性如波浪理論，而唔相信後市可預測性甚低。走勢分析者心態係「以過去預測未來」。唔少大學所做研究證明，走勢時準時唔準。“Technical analysis almost indistinguishable from a pseudoscience, whose predictions are either worthless or, at best, so barely discernably better than chance as to be unexploitable because of transaction costs.”趨勢同走勢最大分別係唔預測後市，而係追隨趨勢（Be a trend follower, not a trend prediction），即趨勢形成後才加入，趨勢結束便離開，千萬不可嘗試outthink別人。2008年畢非德所犯錯誤就係希望outthink別人。
欲學趨勢，必先訓練自己擁有平常心，承認自己不較別人聰明，明白世事無常及達致無我境界。
2009年4月27日星期一
胡溫為21世紀黃金牛市點睛
毋庸置疑，美元是當前的國際儲備貨幣，無論從貿易、金融到主流商品價格，都是以美元計價，而且全球外滙儲備中仍以美元為主。然而，在經歷了百年一遇的金融海嘯之後，美國目前將全副精神放在挽救國內經濟。鑑於美國早已債台高築，並可能出現債務通縮，華盛頓開始埋首於其「量化寬鬆」政策，繼續大量印刷美鈔。惟大量發鈔的後果將導致美元貶值，從而削弱美元作為儲備貨幣的霸主地位。更嚴重的是，以美元計價的權債價值也面臨崩潰。中國作為美國最大的債權國，無疑將遭到天文數字的損失。統計資料顯示，2008年底中國對美債權規模約為1.45萬億美元。
溫家寶總理對中國擁有的美國國債感到擔憂，他今年3月17日說：「我們把巨額資金借給美國，當然關心我們資產的安全。說老實話，我確實有些擔心。」這時正好是中國外長在華盛頓與美方磋商兩國應該在二十集團峰會中採取什麼立場的時間。
G20峰會露玄機
二十國集團倫敦高峰會談，在倫敦時間今年4月1日、2日舉行，討論進一步應對全球金融海嘯。以胡溫為首的北京領導層主張建立和完善國際金融體系的有效監管機制，穩定全球金融市場；力促改革布列頓森林體系機構國際貨幣基金組織（IMF）和世界銀行，平衡各方利益，尤其是新興經濟體和發展中國家的參與權、決策權等；強調並推動區域性的雙邊貨幣結算體系（根據清邁倡議達成十七宗雙邊互換協議），着力推動國際儲備貨幣的改革。
此外，峰會內各首腦同意容許IMF出售四百零三噸黃金，以籌集資金協助全球最貧窮的國家。這項宣布令金價受壓，跌穿每盎斯900美元後偏軟。IMF早在2007年年初已有出售黃金的計劃，目的是分散收入來源，同時鞏固財政根基。然而，有關計劃必須得到成員國85%票數支持才可落實，持有17%投票權的美國變相擁有否決權。不過，從G20的聯合公報的內容看，售金計劃在今年內獲得通過的機會甚高，正好為中國增持黃金提供難得的機會。
IMF目前持有超過三千二百一十七噸黃金，是繼美國及德國之後全球第三大黃金大戶。組織擁有的黃金大部分來自成員國，因為按規定，成員國向IMF進貢的「份額」（quota），25%須以黃金支付，這些黃金不能在市場出售。不過，IMF在1990及2000年間（當時盎斯金價處於255至270美元水平）透過場外交易購入四百零三噸黃金，G20提出的售金計劃，指的正是這批黃金。
有利人民幣競爭力
中國坐擁2萬億美元外滙儲備，截至2003年官方公布只有六百噸，黃金比重不足1%，期間北京官員曾表示，有興趣買入更多黃金、原油及其他戰略商品。到上周4月24日，外匯管理局局長胡曉煉對外公布，透過國內雜金提純以及國內市場交易等方式，中國最新的黃金儲備量已達一千零五十四噸，使中國一躍成為全球第五大黃金儲備國。
中國黃金協會副會長侯惠民建議，中國黃金儲備應增加至五千噸，考慮到中國在國際上的新地位，以及金融危機的問題，中國應續加大黃金儲備。
此外，據中國人民銀行研究局研究員鄒平座表示，中國增購黃金背後另一重要原因，是黃金儲備增加將對人民幣在國際上的競爭力非常有好處，此舉能取得更多投資者對人民幣的信任。
中國財金團隊對美元的保值能力存有極大疑問已是不爭事實，每每也提到黃金作為超主權儲備貨幣後盾的重要性，胡溫的構想正好為二十一世紀黃金大牛市點睛。中國增加黃金儲備的訊息，創造了環球市場對黃金大牛市的無限憧憬！
溫家寶總理對中國擁有的美國國債感到擔憂，他今年3月17日說：「我們把巨額資金借給美國，當然關心我們資產的安全。說老實話，我確實有些擔心。」這時正好是中國外長在華盛頓與美方磋商兩國應該在二十集團峰會中採取什麼立場的時間。
G20峰會露玄機
二十國集團倫敦高峰會談，在倫敦時間今年4月1日、2日舉行，討論進一步應對全球金融海嘯。以胡溫為首的北京領導層主張建立和完善國際金融體系的有效監管機制，穩定全球金融市場；力促改革布列頓森林體系機構國際貨幣基金組織（IMF）和世界銀行，平衡各方利益，尤其是新興經濟體和發展中國家的參與權、決策權等；強調並推動區域性的雙邊貨幣結算體系（根據清邁倡議達成十七宗雙邊互換協議），着力推動國際儲備貨幣的改革。
此外，峰會內各首腦同意容許IMF出售四百零三噸黃金，以籌集資金協助全球最貧窮的國家。這項宣布令金價受壓，跌穿每盎斯900美元後偏軟。IMF早在2007年年初已有出售黃金的計劃，目的是分散收入來源，同時鞏固財政根基。然而，有關計劃必須得到成員國85%票數支持才可落實，持有17%投票權的美國變相擁有否決權。不過，從G20的聯合公報的內容看，售金計劃在今年內獲得通過的機會甚高，正好為中國增持黃金提供難得的機會。
IMF目前持有超過三千二百一十七噸黃金，是繼美國及德國之後全球第三大黃金大戶。組織擁有的黃金大部分來自成員國，因為按規定，成員國向IMF進貢的「份額」（quota），25%須以黃金支付，這些黃金不能在市場出售。不過，IMF在1990及2000年間（當時盎斯金價處於255至270美元水平）透過場外交易購入四百零三噸黃金，G20提出的售金計劃，指的正是這批黃金。
有利人民幣競爭力
中國坐擁2萬億美元外滙儲備，截至2003年官方公布只有六百噸，黃金比重不足1%，期間北京官員曾表示，有興趣買入更多黃金、原油及其他戰略商品。到上周4月24日，外匯管理局局長胡曉煉對外公布，透過國內雜金提純以及國內市場交易等方式，中國最新的黃金儲備量已達一千零五十四噸，使中國一躍成為全球第五大黃金儲備國。
中國黃金協會副會長侯惠民建議，中國黃金儲備應增加至五千噸，考慮到中國在國際上的新地位，以及金融危機的問題，中國應續加大黃金儲備。
此外，據中國人民銀行研究局研究員鄒平座表示，中國增購黃金背後另一重要原因，是黃金儲備增加將對人民幣在國際上的競爭力非常有好處，此舉能取得更多投資者對人民幣的信任。
中國財金團隊對美元的保值能力存有極大疑問已是不爭事實，每每也提到黃金作為超主權儲備貨幣後盾的重要性，胡溫的構想正好為二十一世紀黃金大牛市點睛。中國增加黃金儲備的訊息，創造了環球市場對黃金大牛市的無限憧憬！
2009年4月14日星期二
金融中心上海將遠勝香港
張五常
不久前北京公布二○二○年上海將推出國際金融中心。二十一世紀看天下大勢，上海是地球上搞金融中心的最佳地點。其實，上海要推出金融中心不需要等十一年：只要解除外匯管制，搞好人民幣，不出兩年上海會成為一個重要的國際金融中心了。外間的金融機構，或大或小地早就群集上海，而陸家嘴的商業大廈，不讓華爾街，還在建造。從建築物那方面看，陸家嘴超越華爾街指日可待（地球最高的商廈正在那裡興建）。萬事俱備，只欠東風：要搞好人民幣，要放開外匯管制。
陸家嘴要鬥華爾街
國際金融中心大鬥法，陸家嘴要鬥的是華爾街，不是香港中環。不久前北京公布二○二○這個時間表，香港的關心人士說不怕不怕，香港不是與上海競爭，只是互相協助。胡說：互助當然；競爭也當然。上海人做生意是不會手下留情的。至於香港認為人才比上海多，商業法律比上海好，等等，我不同意。加上地理，我認為有一面倒的形勢，上海應該勝來容易。關鍵是中國的央行對人民幣的處理是否到家。分點說說吧。
（一）說過了，雖然時間一樣，上海的太陽比香港早出一個小時。重要的。太陽早出可以早開市，先拔頭籌。紐約的太陽比芝加哥早出一個小時，後者的股市搞不起。上海推出金融中心，香港及其他地方的股票及金融交易，可以在上海先開市。
（二）長三角的工業發展勝於珠三角，國際名牌雲集於前者。另一方面，十多年來，無論空運、海運、陸運、通訊等發展，到今天，長三角達到的水平，盡屬一流，不亞於世界任何地方。
（三）金融人才也是上海勝。這方面，我的判斷是經驗之談。香港土生土長的商業及金融人才，不少是我教過的學生，而今天在四十五歲以下的，不是我教過就是我的學生教過，應該達八成吧。他們的水平我知道。不是說香港的學生不夠好，不少好得很，但國內人多，淘汰下來能在上海打江山的一般優越。想想吧：中國的人口是香港的二百倍，能打進名校的是很小的一個百分率，其中選修經濟或商科的很多。今天國內有不少學子令我見而生畏。可以這樣看吧：初出道而又算是良材美質的青年，上海的月薪約五千，香港則要二萬。十年前我們可以說國內優質學子的英語水平比不上香港的，今天我們只能說在發音方面香港的還佔優，鬥識字多則國內的略勝。但國內的懂普通話，中語文筆高出相當多，以電腦打簡體字往往快得離奇。還有，在浙江一帶的中年工商業人才，甚眾，是我見過的最好的一群。
港元沒有自己面目
（四）高級的金融人才，今天當然是香港勝。這些專才大可移師上海。看另一面：國際金融危機爆發後，這些專才的命運使我想到杜牧寫《金谷園》，落花猶似墜樓人也。正因為這個不幸的發展，陸家嘴與華爾街大比併，前者有機會勝出。那所謂金融衍生工具這個行業，看來日暮黃昏。動不動年入數百萬美元的金融工作，不容易繼續下去了。有理由相信，美國目前的困境過後，他們會把金融行業管得緊。大家不搞複雜無比的金融運作，上海佔了甜頭。
（五）搞金融中心，你道上海勝香港最重要是哪一點呢？我賭你猜不中。這是嚴格地說，港元沒有自己的面目。鈎着美元或轉鈎人民幣，港元算不上是可以獨當一面的貨幣。多年以來，港元在國際上打出一點名堂，算是了不起，但要搞出一個舉足輕重的國際金融中心，自己的貨幣可以獨當一面非常重要。
回顧歷史，英鎊曾經雄視地球，今天還清楚地有自己的面目。倫敦是世界級的金融中心，有其因也。美元的成功故事不用說，面目得來不易，帶起華爾街。七十年代日圓呼之欲出，一時間東京紅得發紫，可惜政策出了大錯，一蹶不振二十多年了。歐洲採用歐羅之前有三幾隻貨幣有看頭，但國際上不成大器。今天的歐羅有面目，但金融中心沒有國籍名堂。再者，金融危機出現後，歐羅能否保得住是問題，因為不同的國家需要有不同的貨幣政策。當年佛利民反對蒙代爾的歐羅建議就是為了這一點。
香港要轉用人民幣
要搞起一個重要的國際金融中心，貨幣有自己的面目重要。這是說貨幣需要是一隻名牌，有公信力，容易被各方接受為結算單位。弱幣不成，強幣較好，但太強也不成。與物價水平衡量，幣值穩定重要；國家本身的生產力可靠也重要。人民幣有十三多億人口的可靠生產力支持，過了一個難關，而如果依照我多次建議的以一籃子物品為人民幣之錨，物價當然穩定，所有難關都過了。這裡要說的，是不久前周小川先生提到凱恩斯三十年代建議的以三十種物品為貨幣之錨，與我建議的方法不同，施行會有困難。我建議的要點，是為錨的一籃子物品要化為任何人可以大約地在市場自由成交的物價指數。這是重點，我解釋過多次了。
二○○六年五月十六日，我發表《是港元轉鈎人民幣的時候了》。今天看，港方不接受是大錯：外匯儲備與銀行輸多了多少是一回事，香港市民這幾年買貴米是另一回事。最近轉鈎人民幣之聲再起，曾特首說要等到人民幣自由兌換才可轉鈎。不對。在鈔票局的制度下，轉鈎人民幣要有足夠的人民幣儲備，不多，而就算是不少北京沒有理由不支持。自由兌換搞國際金融中心需要，搞鈔票局不需要。一九八三彭勵治考慮鈔票局時，我參與研討，是過來人了。
目前看，如果上海推出國際金融中心，香港要比得上是不可能的。不得已而求其次，要作為一個重要的金融輔助中心的機會還好。爭取這機會，香港要轉用人民幣！單是轉鈎而不轉用不足夠。這是因為一旦人民幣成功地殺出國際市場——這是國際金融中心的一個重要的衡量準則——港幣還是依然故我，單從金融那方面看，上海與香港之別，會有點像今天的香港與澳門之別了。
關鍵在北京央行
（六）最後要說的是司法或法治的問題。不能否認，從司法的整體看，香港遠勝國內，而國內急起直追也要長時日。問題是從金融本身的法治看，範圍小很多，我有理由相信上海可以做得好。這一點，讀者要細讀我去年發表的《中國的經濟制度》一文。上海是一個城市，是一個地方，不是一個國家。依照中國的經濟制度，作為一個地方，上海搞金融中心會有很大的政策及金融法例的自主權，加上央行的協助，做得有成果北京多半不會插手。這些年我對上海幹部的本領打高分。批評永遠容易，但上海的成就有目共睹，不可能是無能之輩的作品。
陸家嘴能否與華爾街一較高下，或起碼達到地球的第二金融重鎮，關鍵問題不在上海，而是在北京的央行。人民幣是央行處理的，面目如何，牌子如何，上海作為國際金融中心也如何。其他條件上海一律足夠。這幾年我擔心央行可能擔心得太多了。
不久前北京公布二○二○年上海將推出國際金融中心。二十一世紀看天下大勢，上海是地球上搞金融中心的最佳地點。其實，上海要推出金融中心不需要等十一年：只要解除外匯管制，搞好人民幣，不出兩年上海會成為一個重要的國際金融中心了。外間的金融機構，或大或小地早就群集上海，而陸家嘴的商業大廈，不讓華爾街，還在建造。從建築物那方面看，陸家嘴超越華爾街指日可待（地球最高的商廈正在那裡興建）。萬事俱備，只欠東風：要搞好人民幣，要放開外匯管制。
陸家嘴要鬥華爾街
國際金融中心大鬥法，陸家嘴要鬥的是華爾街，不是香港中環。不久前北京公布二○二○這個時間表，香港的關心人士說不怕不怕，香港不是與上海競爭，只是互相協助。胡說：互助當然；競爭也當然。上海人做生意是不會手下留情的。至於香港認為人才比上海多，商業法律比上海好，等等，我不同意。加上地理，我認為有一面倒的形勢，上海應該勝來容易。關鍵是中國的央行對人民幣的處理是否到家。分點說說吧。
（一）說過了，雖然時間一樣，上海的太陽比香港早出一個小時。重要的。太陽早出可以早開市，先拔頭籌。紐約的太陽比芝加哥早出一個小時，後者的股市搞不起。上海推出金融中心，香港及其他地方的股票及金融交易，可以在上海先開市。
（二）長三角的工業發展勝於珠三角，國際名牌雲集於前者。另一方面，十多年來，無論空運、海運、陸運、通訊等發展，到今天，長三角達到的水平，盡屬一流，不亞於世界任何地方。
（三）金融人才也是上海勝。這方面，我的判斷是經驗之談。香港土生土長的商業及金融人才，不少是我教過的學生，而今天在四十五歲以下的，不是我教過就是我的學生教過，應該達八成吧。他們的水平我知道。不是說香港的學生不夠好，不少好得很，但國內人多，淘汰下來能在上海打江山的一般優越。想想吧：中國的人口是香港的二百倍，能打進名校的是很小的一個百分率，其中選修經濟或商科的很多。今天國內有不少學子令我見而生畏。可以這樣看吧：初出道而又算是良材美質的青年，上海的月薪約五千，香港則要二萬。十年前我們可以說國內優質學子的英語水平比不上香港的，今天我們只能說在發音方面香港的還佔優，鬥識字多則國內的略勝。但國內的懂普通話，中語文筆高出相當多，以電腦打簡體字往往快得離奇。還有，在浙江一帶的中年工商業人才，甚眾，是我見過的最好的一群。
港元沒有自己面目
（四）高級的金融人才，今天當然是香港勝。這些專才大可移師上海。看另一面：國際金融危機爆發後，這些專才的命運使我想到杜牧寫《金谷園》，落花猶似墜樓人也。正因為這個不幸的發展，陸家嘴與華爾街大比併，前者有機會勝出。那所謂金融衍生工具這個行業，看來日暮黃昏。動不動年入數百萬美元的金融工作，不容易繼續下去了。有理由相信，美國目前的困境過後，他們會把金融行業管得緊。大家不搞複雜無比的金融運作，上海佔了甜頭。
（五）搞金融中心，你道上海勝香港最重要是哪一點呢？我賭你猜不中。這是嚴格地說，港元沒有自己的面目。鈎着美元或轉鈎人民幣，港元算不上是可以獨當一面的貨幣。多年以來，港元在國際上打出一點名堂，算是了不起，但要搞出一個舉足輕重的國際金融中心，自己的貨幣可以獨當一面非常重要。
回顧歷史，英鎊曾經雄視地球，今天還清楚地有自己的面目。倫敦是世界級的金融中心，有其因也。美元的成功故事不用說，面目得來不易，帶起華爾街。七十年代日圓呼之欲出，一時間東京紅得發紫，可惜政策出了大錯，一蹶不振二十多年了。歐洲採用歐羅之前有三幾隻貨幣有看頭，但國際上不成大器。今天的歐羅有面目，但金融中心沒有國籍名堂。再者，金融危機出現後，歐羅能否保得住是問題，因為不同的國家需要有不同的貨幣政策。當年佛利民反對蒙代爾的歐羅建議就是為了這一點。
香港要轉用人民幣
要搞起一個重要的國際金融中心，貨幣有自己的面目重要。這是說貨幣需要是一隻名牌，有公信力，容易被各方接受為結算單位。弱幣不成，強幣較好，但太強也不成。與物價水平衡量，幣值穩定重要；國家本身的生產力可靠也重要。人民幣有十三多億人口的可靠生產力支持，過了一個難關，而如果依照我多次建議的以一籃子物品為人民幣之錨，物價當然穩定，所有難關都過了。這裡要說的，是不久前周小川先生提到凱恩斯三十年代建議的以三十種物品為貨幣之錨，與我建議的方法不同，施行會有困難。我建議的要點，是為錨的一籃子物品要化為任何人可以大約地在市場自由成交的物價指數。這是重點，我解釋過多次了。
二○○六年五月十六日，我發表《是港元轉鈎人民幣的時候了》。今天看，港方不接受是大錯：外匯儲備與銀行輸多了多少是一回事，香港市民這幾年買貴米是另一回事。最近轉鈎人民幣之聲再起，曾特首說要等到人民幣自由兌換才可轉鈎。不對。在鈔票局的制度下，轉鈎人民幣要有足夠的人民幣儲備，不多，而就算是不少北京沒有理由不支持。自由兌換搞國際金融中心需要，搞鈔票局不需要。一九八三彭勵治考慮鈔票局時，我參與研討，是過來人了。
目前看，如果上海推出國際金融中心，香港要比得上是不可能的。不得已而求其次，要作為一個重要的金融輔助中心的機會還好。爭取這機會，香港要轉用人民幣！單是轉鈎而不轉用不足夠。這是因為一旦人民幣成功地殺出國際市場——這是國際金融中心的一個重要的衡量準則——港幣還是依然故我，單從金融那方面看，上海與香港之別，會有點像今天的香港與澳門之別了。
關鍵在北京央行
（六）最後要說的是司法或法治的問題。不能否認，從司法的整體看，香港遠勝國內，而國內急起直追也要長時日。問題是從金融本身的法治看，範圍小很多，我有理由相信上海可以做得好。這一點，讀者要細讀我去年發表的《中國的經濟制度》一文。上海是一個城市，是一個地方，不是一個國家。依照中國的經濟制度，作為一個地方，上海搞金融中心會有很大的政策及金融法例的自主權，加上央行的協助，做得有成果北京多半不會插手。這些年我對上海幹部的本領打高分。批評永遠容易，但上海的成就有目共睹，不可能是無能之輩的作品。
陸家嘴能否與華爾街一較高下，或起碼達到地球的第二金融重鎮，關鍵問題不在上海，而是在北京的央行。人民幣是央行處理的，面目如何，牌子如何，上海作為國際金融中心也如何。其他條件上海一律足夠。這幾年我擔心央行可能擔心得太多了。
2009年4月9日星期四
查韋斯在華宣傳“世界新秩序”
委內瑞拉總統查韋斯(Hugo Chavez)說﹐他本週為期兩天的北京之行是創造“世界新秩序”這一努力的一部分。這位經常批評美國的人士對記者們說﹐世界的權力正從美國向伊朗、日本和中國這樣的國家轉移。
查韋斯與胡錦濤在人民大會堂舉行了會晤查韋斯在週二晚間抵達中國時說﹐我們正在創造一個新世界﹐一個均衡的世界﹐一個新的世界秩序﹐一個多極世界。週三他與中國國家主席兼中國共產黨總書記胡錦濤舉行了會晤。查韋斯說﹐單極世界已經垮臺﹐美帝國的權力已經垮臺﹔世界權力格局中的新“極”們每天都在壯大﹔北京、東京、德黑蘭......世界權力正在向東、向南移動。
查韋斯在全球各地宣傳他的反美世界聯盟主張時經常會在北京停留。自從1998年當選委內瑞拉總統以來﹐查韋斯來北京已不下六次。雖然中共領導人們對查韋斯的政治言論一貫低調應對。但中國的國有企業一直急於將委內瑞拉用作進入南美市場的出發點。中國採礦和石油領域的企業尤其對獲得南美的礦產資源感興趣。
查韋斯說﹐他計劃與中國領導人討論一項委內瑞拉對華出口目標﹐即在2013年以前將委內瑞拉對中國的石油年出口量從去年的38萬桶增加到100萬桶。此舉符合委內瑞拉開拓美國以外更多石油出口市場的戰略。儘管美、委關係緊張﹐但委內瑞拉約一半的重質原油仍出口到了美國。委內瑞拉的這一戰略還包括﹐計劃和中國合建四艘油輪﹐並在中國合建三家能提煉委內瑞拉重質、高硫原油的煉油廠。中國和委內瑞拉還共同創建了一個規模達120億美元的基金﹐為兩國在石油生產、基礎設施和農業等領域的合作開發項目提供資金。
查韋斯與胡錦濤在人民大會堂舉行了會晤查韋斯在週二晚間抵達中國時說﹐我們正在創造一個新世界﹐一個均衡的世界﹐一個新的世界秩序﹐一個多極世界。週三他與中國國家主席兼中國共產黨總書記胡錦濤舉行了會晤。查韋斯說﹐單極世界已經垮臺﹐美帝國的權力已經垮臺﹔世界權力格局中的新“極”們每天都在壯大﹔北京、東京、德黑蘭......世界權力正在向東、向南移動。
查韋斯在全球各地宣傳他的反美世界聯盟主張時經常會在北京停留。自從1998年當選委內瑞拉總統以來﹐查韋斯來北京已不下六次。雖然中共領導人們對查韋斯的政治言論一貫低調應對。但中國的國有企業一直急於將委內瑞拉用作進入南美市場的出發點。中國採礦和石油領域的企業尤其對獲得南美的礦產資源感興趣。
查韋斯說﹐他計劃與中國領導人討論一項委內瑞拉對華出口目標﹐即在2013年以前將委內瑞拉對中國的石油年出口量從去年的38萬桶增加到100萬桶。此舉符合委內瑞拉開拓美國以外更多石油出口市場的戰略。儘管美、委關係緊張﹐但委內瑞拉約一半的重質原油仍出口到了美國。委內瑞拉的這一戰略還包括﹐計劃和中國合建四艘油輪﹐並在中國合建三家能提煉委內瑞拉重質、高硫原油的煉油廠。中國和委內瑞拉還共同創建了一個規模達120億美元的基金﹐為兩國在石油生產、基礎設施和農業等領域的合作開發項目提供資金。
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